瑞银看好再鼎医药的未来管线，由一款具备 5 亿美元峰值销售潜力的候选抗癌药领衔，即便目前产品收入面临短期压力。
瑞银集团（UBS AG）最新上调再鼎医药（Zai Lab Ltd.）的目标价，标志着其对这家制药商从专注于中国市场的授权引进方转型为全球肿瘤领域参与者的广泛押注，这一转变可能会释放出远超其当前收入流的价值。
“在过去的三年里，我们开始努力在全球范围内开发药物，”再鼎医药全球研发负责人 Rafael Amado 对 Fierce Biotech 表示，这番话概括了支撑市场日益乐观情绪的战略转变。
这家瑞士银行重申了对再鼎医药港股的“买入”评级，同时将目标价上调 18%，从 22.8 港元升至 27 港元。尽管瑞银分析师承认公司在中国市场的现有药物面临竞争和价格压力，下调了近期预测，但仍持长期看涨观点。瑞银将自身免疫性疾病药物 VYVGART 的 2026 年第一季度销售预测从 2200 万美元削减至 1800 万美元，并将癌症疗法 Zejula 的预测从 4200 万美元削减至 3500 万美元。
目前的悬念在于，再鼎医药能否成功从一家 2025 年通过在中国销售合作伙伴药物产生 4.6 亿美元收入的企业，转型为一家在全球舞台上开发并推出自有重磅疗法的公司。瑞银的报告显示，投资者越来越愿意忽略眼前的挑战，转而对以单一潜力资产为首的研发管线进行定价。
再鼎医药全球雄心的核心是 zocilurtatug pelitecan（简称“zoci”），这是一种针对 DLL3 蛋白的抗体偶联药物（ADC），该蛋白在小细胞肺癌（SCLC）和其他神经内分泌肿瘤中表达。该公司从总部位于中国的映恩生物（MediLink Therapeutics）获得了该药物的授权，并将其定位为首个潜在的全球上市产品。
在美国癌症研究协会（AACR）年会上展示的早期数据显示，zoci 在非肺部神经内分泌癌中的缓解率达到 38%，更关键的是，在 16 名小细胞肺癌患者中，有 10 人的脑部肿瘤出现了萎缩。由于多达 70% 的小细胞肺癌患者最终会发生脑转移，这种穿透血脑屏障的能力解决了巨大的未满足需求。目前，针对复发性小细胞肺癌的 3 期临床试验正在进行中。
对 zoci 的关注凸显了再鼎医药过去与未来之间的鲜明对比。虽然其 8 款授权药物组合去年带来了 4.6 亿美元的收入，但分析师认为仅 zoci 一款药物的潜力就可能超过这一数字。例如，花旗银行（Citi）分析师模拟 zoci 的峰值销售潜力约为 5 亿美元。
公司领导层认为，这种战略演进是资本密集型的必然选择。再鼎医药总裁兼首席运营官 Josh Smiley 告诉 Fierce Biotech：“除非你有机会进入美国市场，否则你无法承担全球开发的费用。”通过利用其在中国根深蒂固且高效的临床开发团队进行早期试验，然后再推进到全球注册研究，再鼎医药旨在构建一个可持续的创新引擎。
对于投资者而言，瑞银的评级上调将当前时刻定义为一个转折点。故事的核心不再仅仅是 Zejula 或 VYVGART 在中国的销量，而是全球管线的临床和商业执行力。虽然再鼎医药面临着后期药物研发固有的执行风险，但潜在的回报是转型为一家自给自足的生物制药公司——市场正开始接受这一叙事。
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