日元被低估20%，日本前外汇主管称美元/日元应回到130

日本前最高外汇官员警告称，日元被低估约20%，且随着日本央行准备加息，隐性干预风险正在上升。

日本前最高外汇官员表示，日元被低估约20%，应以1美元兑130日元左右的水平交易。他警告称，日本央行的下一步行动"毫无疑问"将是加息，而美联储的紧缩周期已接近尾声。

前财务省国际事务副大臣山崎达雄（Tatsuo Yamasaki）在接受彭博采访时表示："这已不再是基本面问题——市场预期已经扭曲。我们正逐渐接近一个转折点。"

山崎达雄曾在2003年至2004年间主导了约35万亿日元的干预行动以抑制日元走强。他表示，推动日元贬值的利差正在收窄。日本央行可能会多次加息，而美联储的任何加息都将是一次性操作，而非新一轮紧缩周期的开始。他补充称，日本财务省已超越口头警告阶段，有能力实施小规模、非对称的隐性干预来打击空头头寸。

这一警告份量十足，因为山崎达雄曾在2022年准确预测日本干预行动的前两天发出预警。日元的持续走强将迫使套利交易平仓，冲击全球风险资产并拖累日经指数，而回到130水平意味着较当前水平上涨约20%。

日元目前徘徊在近四十年低点附近，部分市场参与者认为日元可能进一步走弱。Monex Group的Jesper Koll和Blue Edge Advisors的Calvin Yeoh此前曾表示，如果日本央行维持宽松立场，美元/日元可能测试200。

山崎达雄反驳了市场对日本财政健康状况的担忧，称市场对政府债务状况的看法并未反映现实。他表示，随着政府编制下一财年预算，投资者将更清晰地了解新政府的财政和货币政策组合。

隐性干预取代口头警告

山崎达雄表示，日本捍卫日元的方式已从公开威胁转向更加不可预测的姿态。财务省现已具备在不事先发出信号的情况下随时进行干预的操作能力，这为日元空头创造了系统性风险。

"任何做空日元的人都知道，他们随时可能因干预行动而被扫出场，"他说。"一旦市场真正相信日元有走强的基础，趋势就会自行逆转。"

在外交层面，山崎达雄表示，美日联合干预在政治上仍然困难，但双边汇率对话已达到"前所未有的"亲密程度。据山崎达雄透露，现任财务省国际事务副大臣三村淳（Atsushi Mimura）已表示，美国对日本干预立场的理解程度前所未见。

利差路径收窄

山崎达雄认为，日元走弱的核心驱动因素——美日利差扩大——正接近拐点。日本央行的下一个政策行动将是加息，随后可能进一步收紧，而美联储的政策路径仍然不确定。

利差收窄将消除美元/日元的主要结构性支撑，可能引发日元走势的持续逆转。对于那些借入日元购买高收益资产的套利交易投资者来说，这种逆转将迫使头寸迅速平仓，从而放大汇率波动。

山崎达雄上一次就日元公开发出警告是在2022年，当时美元/日元交投于145附近。两天后，日本24年来首次实施干预，一个月内斥资约2.8万亿日元支撑日元。鉴于投机性日元空头头寸仍处于历史高位，类似情景重现将使许多杠杆基金措手不及。

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