沃什时代缓解美联储独立性担忧，30年期收益率料达5%

彭博市场脉搏（Bloomberg Markets Pulse）调查显示，近三分之二的投资者对主席凯文·沃什（Kevin Warsh）领导下的美联储独立性不再像年初那样担忧，尽管债券市场已将30年期收益率定价于5%的水平。

"你可能已经注意到了：今天的政策声明有所不同。它更简短、更简洁——并且摒弃了一些旧有的措辞，"沃什在美联储6月会议维持利率不变后，作为主席举行的首次新闻发布会上表示。"同样消失的还有所谓的'前瞻性指引'，我们一致认为它不适合当前的政策环境。"

这项对101位受访者的调查发现，65%的人对美联储独立性的担忧减轻，高于5月份的48%——一个月内波动幅度达17个百分点。这一转变恰逢沃什对美联储沟通方式进行全面改革，包括将政策声明削减至4月长度的约三分之一，并取消了前瞻性指引。调查还显示，30年期美国国债收益率最有可能在2026年底前达到或超过5%，反映出市场对美联储能否迅速采取行动遏制通胀持怀疑态度。根据彭博数据，自沃什提名消息公布以来，30年期收益率已上升约40个基点。长期收益率的上涨拖累了成长型股票板块，同期标普500成长指数相较价值指数落后约3个百分点。

对美联储独立性信心上升与长期收益率预期走高之间的分歧，折射出沃什任期初期的核心矛盾：市场信任他的过程，但怀疑最终结果。如果30年期收益率触及5%，将收紧整体经济的金融状况，推高抵押贷款、企业债务和政府融资的借贷成本。30年期收益率上一次交易在5%是在2023年10月，当时一度触及5.18%，随后随着美联储发出紧缩周期结束的信号而回落。若该水平重现，将对风险资产构成重大阻力，可能推高美元并压缩股票估值。美联储7月会议将是检验沃什以数据为先的方法能否兑现其价格稳定承诺的首次考验。

专项工作组推动全面改革

沃什设立了五个专项工作组，分别审查美联储的沟通方式、资产负债表策略、通胀分析、就业数据及数据来源，相关方案预计于2026年底前提交。此次审查是自2008年金融危机后改革以来，美联储最重大的运营重组。在新闻发布会上，沃什指出，许多CEO能够实时获取数据，而美联储收到的数据往往存在明显滞后和频繁修订，他称其中一些数据为"历史的回响"。这些工作组预计将提出改变美联储与市场沟通方式及资产负债表管理策略的方案，可能影响从新闻发布会频率到系统公开市场账户（SOMA）投资组合构成等方方面面。

利率路径倾向紧缩

尽管沃什本人未提供利率预测，但联邦公开市场委员会（FOMC）其他成员提交的预测显示，利率在2026年剩余时间内最有可能上升或保持稳定。联邦基金利率在6月会议上保持不变，委员会声明中省略了通常用于预示未来政策方向的前瞻性指引。鉴于沃什表示美联储致力于应对的高通胀环境，市场对7月会议加息概率的定价高于降息。放弃前瞻性指引代表着回归2008年之前的沟通规范，当时美联储并未就未来利率路径提供明确指引，市场转而根据经济数据发布来解读政策。对于习惯了2008年后美联储明确信号时代的投资者而言，转向以数据为先的框架，给未来利率行动的时机和幅度带来了更大的不确定性。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。