沃什提议降息 3 次，AI 繁荣遭遇美联储质疑

凯文·沃什提出的降息理由在美联储内部遇冷，官员们认为当今经济与 20 世纪 90 年代的技术热潮几乎没有可比性。

美联储提名人凯文·沃什正呼吁先发制人地降息，理由是即将到来的人工智能繁荣将平抑通胀。这一立场正面临其潜在未来同事的极大质疑。这场辩论将前瞻性的技术视角与美联储目前依赖数据的做法相对立，自 2023 年 7 月以来，美联储一直将联邦基金利率维持在 5.25% 至 5.50% 的区间内。

摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利在最近的一份报告中表示：“20 世纪 90 年代的格林斯潘先例是一个有力但并不完整的类比。虽然生产力激增可能具有通缩作用，但 4% 的通胀起点和 3.8% 的失业率呈现出比格林斯潘当年面临的更为复杂的权衡。”

沃什的案例基于 20 世纪 90 年代后期的历史，当时任美联储主席艾伦·格林斯潘推迟了加息，他正确地押注技术驱动的生产力繁荣将允许经济在不引发价格压力的情况下实现更快增长。标普 500 指数在 1997 年反弹超过 25%，而核心通胀率保持在 2.5% 以下。相比之下，市场目前预计 2026 年仅会有两次降息，两年期国债收益率维持在 4.75% 左右，反映出对通胀持续性的担忧。

这场辩论的核心在于，AI 的影响是否强大到足以抵消当前的通胀力量，这个问题可能定义下一个货币政策时代。过早转向宽松可能面临通胀复燃的风险，而等待太久则可能在生产力引领的扩张充分实现之前将其扼杀。

不同的经济格局

美联储内部对沃什观点的质疑者指出，当前的经济环境与 30 年前存在根本差异。20 世纪 90 年代初失业率较高，通胀率较低，给予了美联储更多观望空间。如今情况恰恰相反：劳动力市场处于历史性紧缩状态，通胀虽在下降，但仍远高于美联储 2% 的目标。官员们担心，现在增加刺激措施可能会导致经济过热。

曾任美联储理事的沃什反驳称，缩减央行 7.5 万亿美元的资产负债表本身就是一种货币紧缩形式。他建议，资产负债表缩减 1 万亿美元可能相当于加息多达 50 个基点，这为削减主要政策利率以保持整体政策立场中性创造了空间。

前行之路

这场辩论凸显了美联储正处于关键时刻。未来几个月的生产力和通胀数据对于决定沃什的愿景还是普遍的谨慎观点获胜至关重要。美联储下一次政策决定定于 6 月做出，官员们正在寻找更多确凿证据，证明通胀正处于重返目标的持续路径上。就目前而言，市场仍不相信 AI 生产力奇迹近在咫尺，足以证明重大政策转向的合理性。

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