华尔街 24/7 交易转型旨在遏制盘后经纪商“操纵”

(P1) 美国股市向 24/7 交易的推进代表了对经纪商惯例的直接挑战。至少有四家主要交易所正采取行动，旨在拆解一个被专家指称在盘后交易中便利价格操纵、损害零售投资者利益的系统。

(P2) “24/7 股票交易的最大输家不会是交易者：他们将获得巨大收益。输家将是那些在交易者无法交易时长期获利的中间商，”Quantum Economics 首席执行官兼创始人 Mati Greenspan 告诉 CoinDesk。

(P3) 全天候交易的举措涉及纽约证券交易所、纳斯达克、芝加哥商业交易所 (CME) 和芝加哥期权交易所 (Cboe)，所有这些机构都已宣布计划或正寻求证券交易委员会 (SEC) 的批准。在此之前，金融业监管局 (FINRA) 的一份 2026 年报告指出，部分公司未能妥善监管盘后交易活动以防范潜在操纵。

(P4) 核心矛盾在于经纪商在流动性不足的交易时段涉嫌利用“合理推诿”来“狩猎”止损单。转向连续交易将把权力从这些中间商转移到投资者手中，后者可以即时对影响市场的消息做出反应，而不再暴露在可能被操纵的开盘价风险之下。

盘后市场面临审查

核心问题在于美东时间上午 9:30 至下午 4:00 标准交易时段以外的市场结构性漏洞。由于成交量较低且参与者较少，流动性枯竭，导致买卖价差扩大。“下午 4 点收盘铃响后，你根本没有同样的流动性，”纽交所场内经纪人 Joe Dente 表示，并指出这种环境可能会夸大价格波动。

这种薄弱的流动性为 Greenspan 所称的“赤裸裸的操纵”创造了机会。少数公司可以影响开盘价，从而触发客户的止损单，导致交易者亏损而经纪商获利。学术研究支持了这些担忧。加州大学伯克利分校和罗切斯特大学的一项联合研究发现，盘后价格发现的“效率要低得多”，而 SSRN 的一项研究则详细描述了经纪商如何利用开盘前拍卖中快速撤回的大额订单来造成扭曲的开盘价。

监管机构已注意到这一点。2025 年底，SEC 就一起针对交易稀薄证券的幌骗计划达成了和解。更直接的是，FINRA 在其《2026 年度监管评估报告》中强调，各公司未能针对“盘后交易中进行的潜在操纵活动”进行有效监督。

零售投资者的民主化转变

支持者认为，24/7 市场是零售投资者的重大胜利。目前，当收盘铃响后出现重大新闻时，散户往往被边缘化。在当今的高速市场中，算法具有结构性优势，这种优势在市场对个人关闭时会被放大。连续交易将消除这一真空。

“经纪商的协调通常表现为全行业在路由和执行实践上的一致性，”纳斯达克期权量化研究主管 Pranav Ramesh 以个人身份表示。他补充说，在常规时间以外，“由于市场较薄，审查可能更加困难。”

对传统资产全天候访问的需求在去中心化金融中已显而易见。在区块链上 24/7 运行的去中心化交易所 Hyperliquid，其周衍生品交易额已突破 500 亿美元，交易者在传统市场关闭的周末对原油、黄金和标普 500 等资产进行投注。

尽管这一转型完成的速度尚待观察，但方向已经明确。通过转向 24/7 模式，交易所在增加交易费收入的同时，也将赋予新一代投资者更多权力。

本文仅供参考，不构成投资建议。