美股因伊朗消息上涨 2%，但高盛警告回调在即

根据高盛集团交易台的说法，由杠杆驱动的脆弱美股反弹可能已接近尾声。尽管由于地缘政治紧张局势缓解的迹象，市场在周五大涨，但该交易台警告客户注意潜在的回调。

在伊朗外交部长宣布暂时重新开放霍尔木兹海峡导致油价大幅下跌后，标普 500 指数周五上涨 1.4%，创下新高。此次广泛的反弹使道琼斯工业平均指数上涨超过 1,000 点，这是对原油价格数月来最大单日跌幅的直接反应。

“市场现在的状况非常适合下周发生回调，”高盛美国股票交易主管约翰·弗拉德（John Flood）在周末给客户的一份报告中写道。他形容市场在经历了三周的上涨，且标普 500 指数自 3 月低点以来累计上涨超过 12% 之后，“开始感到有些疲惫”。

由于地缘局势缓解，西德克萨斯中质原油（WTI）价格暴跌 13%，至每桶 79.31 美元，为燃料敏感型行业提供了动力。联合航空控股公司飙升 11.2%，而邮轮运营商皇家加勒比集团上涨 10.4%。能源价格的下跌还推动 10 年期美债收益率下降 10 个基点至 4.22%，提振了利率敏感型住宅建筑商，如莱纳公司（Lennar Corp.）上涨了 7.1%。

然而，在表面之下，弗拉德指出了一个危险的不平衡。客户的总杠杆率已膨胀至 310%，处于其五年历史中的第 98 百分位数。与此同时，衡量方向性信心的净杠杆率仅处于第 21 百分位数。弗拉德称这种组合为“完美风暴”，一旦市场情绪转向，可能会引发快速的去杠杆事件。

杠杆风险增加

高盛交易台警告的核心在于市场结构变得越来越拥挤和不稳定。高总杠杆与低净杠杆之间的背离表明，虽然许多投资者正在使用借入资金，但他们对市场方向的信心并不强。这创造了一个脆弱的环境，一个微小的冲击就可能引发一系列强制抛售，因为杠杆头寸将被迫平仓。

“这是我们在 3 月低点时警告过的右尾风险的完美风暴，这种风险在过去两周一直在缓慢消化，然后在周五迅速体现出来，”弗拉德指出。

更令人担忧的是系统性买家影响力的减弱。商品交易顾问（CTA）基金一直是近期反弹的关键驱动力，预计其购买力将下降。在过去一周购买了 330 亿美元的标普 500 期货后，预计下周其需求将放缓至 230 亿美元。“这一群体需求速度最快的时期已经过去，”弗拉德表示。

技术驱动的反弹

此次反弹主要是由少数大型股推动的，高盛将这种动态更多地归因于技术性空头回补，而非基本面的信心。根据该交易台的另一位交易员布莱恩·加内特（Brian Garrett）的说法，每平仓 1 美元的广泛市场指数空头（如 SPY 或 E-mini），就会导致市场领涨股票出现 37 美分的净买入。

这导致了有记录以来最大的表现差距之一，大盘股基准在过去三周内的表现领先等权重指数 1,330 个基点。这一行动还伴随着大型科技股看涨期权成交量的激增，这进一步证明了技术驱动的对上行空间的追逐。

随着空头回补和系统性购买的技术利好消退，市场焦点将直接转向即将到来的财报季，这将是企业基本面能否支撑近期估值飙升的下一个重大考验。

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