美国5月生产者价格指数同比飙升6.5%，伊朗石油冲击推高成本

批发通胀加速至2022年11月以来最快年度增速，受伊朗战争引发的能源冲击推动，该冲击正蔓延至运输和更广泛的供应链。

美国5月生产者价格指数同比上涨6.5%，为2022年11月以来最快增速，高于6.4%的市场共识。伊朗战争对霍尔木兹海峡航运的干扰推动能源成本飙升10.7%，并开始波及运输和物流领域。

"PPI数据证实，管道通胀压力正在能源之外扩大，这令美联储的路径变得相当复杂，"ING首席国际经济学家詹姆斯·奈特利表示。"核心数据低于预期提供了一些缓解，但趋势正朝着错误的方向发展。"

环比来看，整体PPI上涨1.1%，高于0.7%的预期，与4月增速持平。剔除食品和能源的核心PPI环比上涨0.4%，同比上涨4.9%——低于5.4%的预测值，提供了一个温和的反向信号。但进一步剔除食品、能源和贸易服务后，所谓的核心-核心指标环比加速上涨0.8%，为2022年3月以来最大单月涨幅，推动年率升至5.1%，为2022年10月以来最高。月度整体涨幅中近80%来自最终需求商品价格2.8%的飙升——这是自2009年12月有数据以来的最大涨幅——其中能源占该商品价格涨幅的80%。

该数据紧随周三的CPI报告，该报告显示消费者价格同比上涨4.2%，为三年最大涨幅，其中汽油价格飙升近41%，机票价格上涨27%。通胀率运行在美联储2%目标的两倍以上，且劳动力市场重获动能，金融市场目前预计央行将在年底前加息，即便市场预计其在下周的会议上将保持利率不变。

能源-运输传导链条

运输和仓储成本环比上涨2.6%，延续了在伊朗冲突升级前两个月就已开始的涨势。卡车运费面临双重压力：与战争相关的燃油附加费直接提高了运营成本，而特朗普政府的移民执法措施收紧了商业司机的供应。这种组合正推动物流成本以通常需要三到六个月才能完全传导至消费者价格的速度上升。

上一次PPI年率超过6%是在2022年能源危机之后，当时美联储正处于四十年来最激进的加息周期中。那轮周期中，联邦基金利率在16个月内从接近零升至5.25%-5.50%。如今，基准利率在2025年底三次降息后为4.25%-4.50%，根据OIS定价，市场隐含的12月前加息概率已升至约55%。

这对美联储意味着什么

双重通胀数据——CPI为4.2%，PPI为6.5%——实际上关闭了近期宽松的大门。美联储主席杰罗姆·鲍威尔强调数据依赖，而过去48小时发布了2026年最热的两个通胀数据。核心PPI低于预期带来了一丝安慰，但商品、运输和服务领域的价格上涨范围表明，能源冲击已不再局限于加油站。

对投资者而言，信号很明确："更长时间维持高利率"的说法正在让位于"更高利率"的情景。CPI公布后股市抛售，债券收益率上升，交易员重新定价利率路径。如果霍尔木兹海峡的中断持续——目前看不到解决方案——向核心商品和服务的传导将加速，迫使美联储在抗击通胀和承认这一冲击的供应侧性质之间做出选择。

本文仅供参考，不构成投资建议。