美国4月制造业企稳，但通胀指标飙升至84.6

美国制造业在4月份保持了稳定增长，但投入成本大幅加速至近两年来最高水平，预示着持续的通胀压力，这挑战了美联储的前行路径。

“3月和4月大部分时间里，不断增加的退税金额是以汽油支出负担增加额的两倍速度在增长，”牛津经济研究院首席美国经济学家迈克尔·皮尔斯（Michael Pearce）写道，“随着退税季接近尾声且汽油价格持续攀升，对消费者支出的打击将从5月开始变得更加明显。”

根据周四公布的数据，供应管理协会（ISM）的制造业PMI在4月份录得52.7，与上月持平，但低于经济学家预测的53.2中值。虽然读数高于50表明处于扩张状态，但报告的细节描绘了一幅经济在应对通胀复苏和劳动力动态疲软之间挣扎的矛盾画面。支付价格子指数从78.3飙升至84.6，远超80的预期值，而就业指标则进一步跌入收缩区间，降至46.4。

这些喜忧参半的数据使美联储陷入困境。居高不下的通胀——美联储青睐的指标在3月份同比上涨了3.5%——要求采取限制性货币政策。然而，工厂就业人数的收缩和新订单的疲软表明，在利率上升和地缘政治冲击的重压下，经济可能正在失去动能，增加了市场的不确定性。

通胀冲击令美联储前景复杂化

4月报告中最令人警觉的部分是支付价格指数，该指数飙升至2024年6月以来的最高水平。这一跳升反映了制造商投入成本的激增，且受到全球供应中断的加剧。根据商务部的数据，伊朗战争导致霍尔木兹海峡关闭，致使汽油价格在3月份飙升了21%。正如ISM报告所示，这种能源冲击目前正波及生产成本。这一发展支持了美联储近期的审慎立场，并推迟了市场对即将降息的预期。

就业与订单出现裂痕

尽管标题指数显示持续扩张，但报告的内部情况显示出明显的疲软。就业指数从48.7跌至46.4，标志着其连续第六个月处于收缩状态，也是今年以来的最低水平。这符合更广泛的“不雇佣、不解雇”经济情景，即企业尽管裁员率较低，但对招募新员工持迟疑态度。新订单指数也从53.5微降至54.1，低于预期，暗示未来需求可能正在走软。劳动力和需求成分的这种疲软为那些主张采取更耐心政策路径的美联储官员提供了理由。

韧性但承压的经济

制造业的表现符合韧性受特定阻力压制的更广泛经济叙事。得益于人工智能相关业务投资激增10.4%的支撑，美国经济在第一季度以2%的年增长率稳步增长。然而，前景不明朗。RSM首席经济学家乔·布鲁苏埃拉斯（Joe Brusuelas）援引伊朗战争导致的石油供应冲击，将2026年GDP增长预测从2.4%下调至1.7%。“由于大幅减税和人工智能主导的投资热潮，这一年本应受益于顺风，但现在已被部分扰乱，”布鲁苏埃拉斯表示。

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