美国劳动力市场萎缩，剔除疫情冲击后降至 50 年来最低水平

剔除疫情因素，美国劳动力规模正处于半个世纪以来的低点，这引发了人们对尽管就业报告亮眼但长期经济增长和通胀的担忧。

上月美国劳动力市场呈现出错综复杂的局面：稳健的就业增长和失业率下降，被劳动力参与率的持续下滑所掩盖。如果不计入新冠疫情引发的下降，该参与率已跌至近 50 年来的最低点。

“可用工人池的萎缩是企业扩张的长期阻力，并可能导致市场波动，”一家大型金融机构的资深经济学家表示，“虽然短期就业增长是积极的，但参与率的潜在趋势是美联储关注的一个重大问题。”

劳动力参与率降至 62.5%，这是自 20 世纪 70 年代以来未曾见过的水平（剔除新冠封锁期间）。这一下降发生之际，经济增加了强劲的 27.2 万个就业岗位，失业率小幅降至 3.8%。强劲的就业创造与不断萎缩的劳动力规模并存，凸显了美国经济面临的人口和政策挑战。

劳动力减少会通过限制工人供应来抑制经济增长潜力，进而可能引发工资推动型通胀。这种动态使美联储的货币政策决策变得复杂，因为即使经济增长开始放缓，美联储也可能需要更长时间维持高利率以对抗通胀压力。这一趋势很大程度上归因于人口老龄化以及特朗普政府时期实施的严格移民政策的后续影响。

人口阻力与政策影响

参与率下降的主要驱动力是结构性和长期性的。美国人口老龄化，伴随着大规模婴儿潮一代退休，是未来数年继续拖累劳动力供应的一个重要因素。这种人口结构转变又因移民减少而加剧，而移民历来是新工人的主要来源。

特朗普时代实施的移民政策尚未完全逆转，限制了外国出生工人的流入。这对劳动力的供应产生直接影响，特别是在传统上依赖移民劳动力的部门。这两个因素——国内人口老龄化和移民减少——的结合，对劳动力供应形成了“钳形攻势”，使企业更难找到扩张所需的工人。

市场与美联储的影响

对于金融市场而言，其影响是双重的。短期内，强劲的就业增长对企业盈利和经济活动是积极信号。然而，劳动力供应的长期限制是一个重大阻力。更小规模的劳动力可能导致更高的劳动力成本，从而挤压企业利润空间并推高消费者价格。

这种情况使美联储陷入两难境地。中央银行的双重任务是维持价格稳定和充分就业。劳动力萎缩可能导致这样一种局面：从统计数据上看，经济处于“充分就业”状态，但由于劳动力短缺仍面临通胀压力。这可能迫使美联储优先考虑抗击通胀，甚至可能以牺牲经济增长为代价。目前市场预期美联储在下次会议上维持鹰派暂停的可能性更高，因为对工资推动型通胀的担忧超过了亮眼的就业数据。

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