美国就业数据：为何 6.5 万新增岗位或难以撼动美联储

随着 4 月非农就业数据的公布，美国劳动力市场预计将显示出显著放缓，但这可能不足以动摇美联储的鹰派立场。市场普遍预期新增就业岗位仅为 6.5 万个，较 3 月份的 17.8 万个大幅回落，因为市场正准备迎接可能强化“更高更久”利率叙事的数据。

“要让降息重新回到讨论范畴，我们需要看到失业率升至 4.5% 或出现明显的负增长，而不仅仅是一份弱于预期的月度报告，”高盛利率交易台的布兰登·布朗表示。

定于北京时间晚上 8:30 公布的 4 月数据预测存在显著分歧。South Bay Research 给出的最高预测为 13.3 万个新增岗位，而花旗集团则预测可能减少 1.5 万个岗位。这种巨大的差异源于分析师试图从 3 月份的统计噪音中理清头绪，包括天气和罢工相关的就业提振等临时性因素的回撤。

投资者的核心问题在于，美联储的焦点已果断从就业转向通胀，尤其是中东冲突导致油价上涨的背景下。强劲的就业数据可能会加速“滞胀交易”，巩固长期维持利率不变的预期，甚至重新引入非零的加息概率，这可能会推高美债收益率。

预测分歧与技术因素

华尔街各大机构反映了这种广泛的不确定性。高盛预测新增 7.5 万个就业岗位，略高于共识，而摩根大通则预计增幅更为温和，为 5 万个。美银美林在各大行中持最乐观态度，预测为 8 万个。分歧的核心在于对近几个月波动性的解读：过去一个季度，私营部门就业人数从 +18 万大幅波动至 -12.9 万，随后又回升至 +18.6 万。

高频指标提供了矛盾的信号。4 月 ADP 私营部门就业报告显示增加 10.9 万个岗位，低于 12 万的共识预期。然而，Pantheon Macroeconomics 指出，该报告在过去一年的平均绝对预测误差高达 8.5 万个，敦促在解读时保持谨慎。

分化的劳动力市场

在头条数据之下，劳动力市场显示出日益加深的“K型”分化。根据美国银行的数据，收入前三分之一的人群 4 月税后工资增长了 6%，而收入后三分之一的人群仅增长了 1.5% —— 相比 3.5% 的消费者价格指数涨幅，其实际收入出现了净亏损。

这种分裂在各行业中也清晰可见。4 月 ISM 制造业就业指数降至 46.4，连续第 31 个月处于萎缩区间。虽然服务业就业指数改善至 48.0，但仍处于萎缩状态。纽约联储主席约翰·威廉姆斯本周承认了实体数据与调查之间的这些“矛盾信号”，并将当前环境描述为“低招聘、低解雇”的劳动力市场。

本文仅供参考，不构成投资建议。