美国通胀率触及 3.3%，中国出厂价格转正

受汽油价格创纪录飙升推动，美国 3 月消费者价格创下 2022 年以来最快单月涨幅，同时中国出厂价格结束了长达近两年的通缩期，为全球经济带来了双重通胀威胁。美国劳工部周五表示，消费者价格指数（CPI）环比上涨 0.9%，同比上涨 3.3%，创下两年来最大的年度涨幅。

“即使在冲突解决后汽油和柴油价格开始下降，其对经济的影响也将是长期的，”Bankrate 金融分析师斯蒂芬·凯茨（Stephen Kates）表示。“然而，这些事件的涟漪效应需要更长时间才能显现，并将对运输产品、制成品、建筑材料和消费品的价格产生更持久的影响。”

整体通胀率的跃升主要受汽油价格环比飙升 21% 的驱动，这是自 1967 年开始数据收集以来的最大涨幅，贡献了单月涨幅的近四分之三。剔除波动较大的食品和能源成分后，核心 CPI 表现较为温和，环比上涨 0.2%，与 2 月份持平。与此同时，数小时前发布的数据显示，中国生产者价格指数（PPI）同比上涨 0.5%，打破了连续 41 个月的下滑势头。

即时能源价格冲击和来自“世界工厂”的进口通胀上升，这两重压力显著复杂化了美联储的政策路径。由于当前基准利率处于 3.50% 至 3.75% 的区间，交易员们在美联储 4 月 28 日至 29 日的下一次会议前，正迅速削减今年降息的押注。

能源冲击主导美国通胀格局

伊朗战争是 3 月通胀飙升的主要驱动力，其影响在加油站表现得最为强烈。根据 AAA 的数据，全美平均汽油价格四年来首次超过每加仑 4 美元。CPI 报告中的能源指数在 3 月上涨了 10.9%，创下 2005 年以来最大单月涨幅。

虽然核心通胀尚未显示出显著的溢出效应，但经济学家警告称，高能源成本的传导效应仍处于初期阶段。3 月上涨 2.7% 的机票价格预计将进一步攀升。较高的柴油成本最终将传导至公路运输和各类消费品的价格中，而作为能源冲击的另一副产品，化肥价格的上涨预计也将推高未来的食品成本。

牛津经济研究院（Oxford Economics）首席美国经济学家伯纳德·雅罗斯（Bernard Yaros）在给投资者的报告中写道：“美联储会将能源供应冲击视为通胀的一次性提振，并会关注就业市场的任何疲软，能源冲击通常会滞后地对就业市场造成伤害。”

中国的再通胀信号不容忽视

在市场关注中东局势的同时，一个关键的通胀信号从中国传来。生产者价格指数上涨 0.5%，标志着长期工厂端通缩的结束，这种通缩曾帮助冷却全球商品价格。从历史上看，中国 PPI 一直是美国 CPI 的领先指标，这表明即使在最近的能源冲击之前，价格压力已经在积聚。

这一增长并非完全由石油驱动。虽然原油价格上涨提振了石油和天然气开采等行业，但供应链中断也放大了下游产业的价格涨幅。化学原料和化学纤维价格分别上涨了 3.6% 和 3.4%。这种成本推动型通胀可能会挤压那些无法将全部涨价传导给消费者的制造商的利润空间。

“进口通胀对经济并不友好，”澳新银行（ANZ）高级中国策略师邢兆鹏表示。“为了根除通缩风险，中国仍需继续推进‘反内卷’努力并刺激内需。” 这一发展让北京陷入了两难境地，迫使其在刺激疲软内需与应对通胀风险之间寻找平衡。

本文仅供参考，不构成投资建议。