美国经济增长放缓至2.8%，通胀与裁员潮双重施压

美国经济降温速度快于预期，增长预测遭大幅下调，通胀率触及三年高位，股市春季反弹面临威胁。

美国经济降温速度快于预期，第二季度增长预期从4.3%骤降至2.8%，通胀率触及4.2%的三年高位，股市春季反弹面临威胁。

"比往常规模更大的退税带来的'糖分冲击'很快就会消退，"潘森宏观经济学首席美国经济学家塞缪尔·汤姆斯表示。

截至5月的三个月内，剔除波动项目的零售额飙升9.2%，但根据摩根士丹利的估算，这一增长是由去年《一个伟大美丽法案》带来的约390亿美元退税所推动的。汽油销售 alone 占5月整体零售增长的三分之一，而食品服务支出下降了0.1%。劳动力市场也在恶化：雇主在5月裁员9.7万人，为2020年以来最大的月度总数，根据Challenger Gray的数据，人工智能的进步被列为最常见的原因。

经济疲软正在考验"稳定但并不惊艳"的牛市理论。亚特兰大联储的GDPNow追踪工具显示第二季度增速为2.8%，远低于5月初4.3%的预估。华尔街共识预期仅为2.1%，低于第一季度的1.6%，更远低于去年3.8%的增速。

退税"糖分冲击"掩盖消费疲软

5月零售销售数据揭示了一个日益扩大的K型复苏。荷兰国际集团首席国际经济学家詹姆斯·奈特利表示，高收入家庭受益于股市上涨带来的显著财富增长，消费强劲。而中低收入家庭则因高物价和疲弱的收入增长而面临财务压力，只能勉强维持。

这种分化在数据中显而易见。虽然整体零售销售看似强劲，但底层构成揭示了不同的故事。汽油销售——受WTI原油飙升至每桶109美元推动，较去年上涨逾40%——在整体增长中占据了不成比例的份额。汤姆斯指出，5月退税总额约为40亿美元，远低于美国消费者在同一个月因高油价而多支付的130亿美元。

AI驱动的裁员重塑劳动力市场

根据Challenger Gray的广泛报告，5月9.7万人的裁员是自2020年以来最大的月度裁员总数，人工智能的进步被列为首要原因。仅科技行业在2026年前五个月就裁减了超过14.2万个职位，按此速度，全年将接近37万个。

"除了AI这个头条故事，我们还看到与并购相关的裁员急剧增加，以及破产相关损失的激增，这表明企业正在积极重组，为其在AI驱动经济中的重新定位做准备，"Challenger Gray的报告指出。

这种影响不成比例地落在年轻工人身上。根据斯坦福HAI的2026年AI指数，22至25岁软件开发者群体的就业率自2024年以来下降了近20%，而同一公司30岁及以上的开发者人数却在增长。自2022年底ChatGPT发布以来，软件开发岗位招聘数量下降了53%。

5月工资增长放缓至3.4%，而工作时间同比增加0.3%——这一组合信号表明，工人正在投入更多时间但实际收入却在减少。"实际工资增长受到侵蚀意义重大，这表明消费者支出越来越依赖储蓄或股市收益，而这两者都不如收入驱动的需求持久，"西北互惠银行首席投资官布伦特·舒特表示。

市场面临的风险

增长放缓与通胀高企并存，为美联储营造了一个充满挑战的环境。通胀率达到4.2%，为三年来最高，即使经济减速，央行降息的空间也十分有限。市场预计美联储将在下次会议上维持利率不变，隔夜指数互换市场数据显示第四季度前降息的可能性很低。

对于股市而言，风险在于支撑春季反弹的消费驱动型增长故事正在失去动力。房价停滞不前，表明财富效应仅将消费推高了一个百分点多一点，"并不比往常多"，汤姆斯表示。随着退税效应消退和工资增长放缓，下半年将考验牛市能否承受经济疲软的压力。

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