美国耐用品订单分化：核心资本支出激增1.6%

整体耐用品订单的急剧下滑掩盖了企业投资的强劲飙升，5月核心资本品订单远超市场预期。

美国5月耐用品订单环比下降4.5%，创近一年最大跌幅，但核心资本品订单环比跃升1.6%，表明尽管贸易不确定性持续存在，企业投资依然韧性十足。整体订单降幅为2025年6月以来最大，完全由运输设备在4月飙涨后的回调所拖累；而作为企业设备支出指标的核心资本品订单，其涨幅超出市场共识预期的0.6%一倍有余。

"核心资本支出数据才是真正的重点——尽管围绕关税和经济增长存在噪音，企业仍在积极投入设备支出，"牛津经济研究院高级美国经济学家莎拉·米勒表示。"这表明投资周期的上行空间比许多人进入下半年时所担心的要大。"

整体订单与核心订单之间的分化突显出经济复苏的不均衡性。运输设备在4月因商用飞机交付反弹而飙升8.5%后，5月回吐了大部分涨幅。剔除运输类别后，整体订单环比上升0.6%。核心资本品类别——包括机械、计算机和工业设备——创下2月以来最大月度涨幅，逆转了4月0.7%的下降，表明美国企业界正在维持资本支出计划。

同日发布的其他数据进一步印证了经济韧性。商务部对第一季度GDP的第二次估值为2.1%，远高于1.6%的市场共识；初请失业金人数从22.7万人降至21.5万人，低于22.5万人的预期。5月核心PCE通胀同比维持在3.4%，符合预期。数据发布后，标普500指数期货上涨0.7%，美元指数持稳于101.35附近，美债收益率小幅走低。

耐用品报告还显示，未完成订单持续累积，而库存仍处于低位。这一动态表明，任何需求的改善都可能迅速转化为生产增长，从而支撑下半年的工业产出。上一次核心资本品订单单月涨幅超过1.5%是在2月，随后工业产出曾连续三个月高于趋势水平。

对美联储而言，该数据呈现喜忧参半的信号。整体订单疲软可能被鸽派官员引证为动能放缓的证据，但核心资本支出强劲以及GDP增长高于趋势水平，均不支持近期放松政策。主席凯文·沃什已暗示美联储不急于调整利率，而隔夜指数互换市场仍将下一次降息定价在不早于9月，上述数据发布后，7月会议按兵不动的概率有所上升。

经济前景的下一个重大考验将是定于7月3日发布的6月非农就业报告，届时将显示劳动力市场是否如资本支出数据所暗示的那样韧性十足。若非农就业人数高于20万人的市场共识，则9月降息的理由将进一步减弱。

本文仅供参考，不构成投资建议。