美国CPI三年来首次突破4%，能源成本飙升推高通胀

5月通胀加速至4.2%，为2023年初以来最高，受伊朗战争对能源价格的影响推动——但核心通胀读数走软使美联储下一步行动充满不确定性。

美国消费者价格5月同比上涨4.2%，为2023年5月以来最快增速，伊朗战争推高能源成本，但核心通胀显示出放缓迹象。

"整体数据完全是能源因素驱动的故事，但真正令人担忧的是，更高的燃料成本是否会开始传导至经济的其他领域，"穆迪分析首席经济学家马克·赞迪表示。"我们距离美联储目标水平已经将近五年，这正在消磨集体的心理承受力。"

消费者价格指数环比上涨0.5%，与市场普遍预期一致，较上月0.6%的涨幅有所放缓。剔除波动较大的食品和能源成分的核心CPI同比上涨2.9%——略高于4月的2.8%，但环比仅上涨0.2%，低于经济学家预期的0.3%。美国劳工统计局于华盛顿时间周三上午8:30发布了该数据。

这一喜忧参半的数据给美联储带来了两难选择。虽然4.2%的整体通胀为收紧政策提供了理由，但核心价格的放缓表明潜在的价格压力可能并未扩大。根据美联储政策挂钩的隔夜指数互换，市场目前定价今年年底前累计加息约26个基点，与数据发布前相比变化不大。

能源成分是通胀加速的主要驱动因素。调查期间，布伦特原油均价高于每桶90美元，反映了与中东冲突相关的供应中断。穆迪表示，即使战争迅速结束，石油产能也需要时间才能恢复，这意味着能源成本高企的局面可能持续。

整体通胀与核心通胀之间的分化值得注意。核心商品价格在5月出现下跌，而核心服务成本继续加速上涨——这一分化表明通胀压力仍然集中而非广泛蔓延。不过，传导链条仍在展开：更高的柴油和航空燃料成本正在推高运输费用，化肥市场的扰动最终可能传导至食品价格。

实际工资转负

报告中一个最令人担忧的信号是美国实际工资自2023年4月以来首次出现同比负增长。名义工资增长已无法跟上物价上涨的步伐，在四分之三的美国人已经表示其收入落后于通胀之际，这进一步挤压了家庭购买力。根据哥伦比亚广播公司新闻最近的一项民调。

上一次CPI超过4%是在2023年春季，当时标普500指数在随后的三个月内下跌约3%，之后才出现反弹。以迈克尔·哈特尼特为首的美国银行策略师警告称，如果CPI在中期选举前突破5%，风险资产可能面临重大阻力。历史数据显示，过去一个世纪中，当CPI突破4%时，标普500指数在随后三个月平均下跌4%，六个月平均下跌7%。

政策路径前瞻

对美联储而言，问题在于本轮通胀是暂时性的还是正在变得根深蒂固。上一次央行面临类似的能源驱动冲击——2022年俄罗斯入侵乌克兰之后——它连续几次会议加息75个基点。这一次，经济处于不同的位置：劳动力市场仍然具有韧性，但消费者正显示出压力的迹象。

新任美联储主席凯文·沃什被广泛预计将在下周的联邦公开市场委员会会议上维持利率不变。但5月CPI数据很可能促使官员调整他们的前瞻指引，正式承认下一步行动可能是加息而非降息。下一次FOMC决策会议定于6月17日至18日举行。

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