4 美元油价抵消退税利好，美国消费降级趋势加剧

持续的高通胀和每加仑超过 4 美元的汽油价格正迫使美国购物者采取战略性退缩，这使得折扣零售商受益，而以可选消费品牌为代价。

由于持续的通胀和每加仑超过 4 美元的汽油价格抵消了更大规模联邦退税带来的好处，美国消费者正越来越多地转向以价值为导向的零售商。这种转变导致专注于零售的交易所交易基金（ETF）表现不及大盘，道富银行的可选消费精选行业 SPDR（XLY）今年以来已跌入负值区域，而标准普尔 500 指数则上涨了 4%。

伯恩斯坦（Bernstein）分析师马志涵（Zhihan Ma）表示：“汽油价格再上涨两个月，可能会抵消此前估计的新增税收还款的三分之一以上，而这些钱本可以流向零售商。”虽然约 60% 的消费者计划在收到退税的一个月内将其消费掉，但支付更高能源账单的需求正将这些资金从可选消费中导走。

支出分歧从市场表现中可见一斑。道富银行 SPDR 标准普尔零售 ETF（XRT）今年以来涨幅不足 2%，落后于标准普尔 500 指数 4% 的涨幅。来自数据提供商 ADVAN 的数据显示，今年以来大卖场和仓储会员店的客流量最为强劲，这主要由低收入和中等收入消费者驱动。这一趋势表明，最初由预期退税和潜在降息推动的消费驱动型繁荣的乐观情绪，已被持续的通胀压力所遏制。

这一趋势的主要受益者是价值零售商。马志涵写道：“在年初，我们曾预计接触中高收入消费者且业务涉及可选消费的零售商（如 Costco、Sam's、Target）将成为税收退还的主要受益者。这种动态已经发生了变化，我们现在预计价值零售商（Walmart、Costco、美元店）将成为消费降级趋势延续的受益者。”

中等收入阶层的转变

这种降级消费的一个关键驱动因素是中等收入家庭的行为。根据伯恩斯坦对 ADVAN 数据的分析，在 Dollar General 和 Five Below 等折扣店，收入在 5 万至 10 万美元之间的消费者引领了门店客流量的增长。这表明通胀压力不仅限于低收入群体，而且正在积极重塑更广泛经济阶层的消费习惯。

虽然高收入购物者并不频繁光顾这些商店，但他们的缺席部分可能是由于偏好电子商务。然而，数据有力地表明，对于实体零售而言，增长集中在价值领域。马志涵指出，对于整个折扣零售业而言，“中高收入消费者的降级消费将足以抵消低收入消费者面临的进一步压力”，暗示这对这些商店具有净正面影响。

展望与行业影响

这种消费降级动态的持续对零售行业具有重大意义。此前为广泛消费支出激增布局的投资者可能需要重新校准预期。XLY 和 XRT ETF 相对于标准普尔 500 指数的表现不佳，凸显了市场正在奖励防御性的必需消费品，而非可选消费品。

Costco 似乎处于有利地位，能够捕捉来自两个收入阶层的支出，这得益于其价值主张和对高收入会员的吸引力。与此同时，如果能源价格保持高位且消费者信心动摇，传统的可选消费零售商可能会面临持续的阻力。当前的环境强调了回归到主导此前经济不确定时期的以价值为中心的购物模式。

本文仅供参考，不构成投资建议。