美国消费者不堪重负 储蓄率降至 3.6%

美国居民支出增速超过收入增长，推动个人储蓄率降至 2022 年 10 月以来最低水平，预示着消费驱动型经济活动将放缓。

美国消费者的根基裂痕正在扩大。第一季度数据显示，1.6% 的家庭支出增长是建立在快速萎缩的储蓄率之上的，该比率已降至仅 3.6%。持续的通胀（3 月个人消费支出价格指数同比上涨 3.5%）正在侵蚀购买力，迫使家庭削减开支。

“如果消费者被迫量入为出，目前的实际个人消费将处于衰退的边缘，”Rosenberg Research 负责人大卫·罗森伯格 (David Rosenberg) 表示。

放缓在可选消费领域显而易见：3 月餐饮支出环比仅增长 0.1%，较 2 月 0.5% 的增幅显著放缓。实际可支配收入连续第二个月下降 0.1%，而就业成本指数显示工资增长未能跟上通胀步伐，第一季度仅增长 0.9%。

由于家庭通过动用储蓄来维持支出，消费驱动型经济正处于不可持续的轨道上。这可能会迫使 2026 年的可选支出出现回落，使 GDP 增长更加狭窄地依赖于非消费领域，例如 Allspring Global Investments 等基金所指出的持续的人工智能基础设施建设。

收入停滞导致储蓄缩减

经济学家最担心的是收入与支出之间日益扩大的缺口。个人储蓄率降至 3.6% 是一个关键指标，表明家庭正在消耗财务缓冲，以应对包括汽油（4 月平均每加仑 4.30 美元）在内的生活必需品价格上涨。

“支出增长超过了收入增长，这意味着个人储蓄率正在下降，”PNC 首席经济学家格斯·福彻 (Gus Faucher) 对《巴伦周刊》表示。“这在短期内是可以接受的，但家庭无法无限期地这样做。他们需要增加储蓄，这将拖累 2026 年的支出增长。”

受劳动力市场趋于疲软的影响，工资增长放缓加剧了这一问题。雇主的劳动力成本较一年前增长了 3.6%，较 2022 年 5.1% 的峰值显著放缓。如果没有收入的大幅增长，消费者可能被迫更加依赖信贷。

劳动力市场的微弱希望

尽管家庭财务面临压力，但劳动力市场仍保持稳定。失业率处于 4.3% 的低位，裁员活动极少。初次申请失业救济人数最近降至 18.9 万人，为 1969 年 9 月以来的最低水平，今年以来平均为历史低位的 21.1 万人。

“这些显然不能反映更广泛的现实。总体的裁员速度似乎比本已处于历史低位的水平进一步放缓，”桑坦德银行首席美国经济学家史蒂芬·斯坦利 (Stephen Stanley) 在评论知名科技公司裁员时写道。

就业市场的这种内在韧性应能防止消费支出出现剧烈崩塌。然而，数据指向了一个紧缩开支和减少可选支出的时期，特别是如果通胀维持在高位。展望未来，今年余下时间的美国消费者将表现出有弹性但受到克制的特征。

本文仅供参考，不构成投资建议。