联合健康目标2026年净利润率达3.6%，战略重心从增长转向盈利

联合健康集团（UnitedHealth Group Inc.）预计2026年净利润率将从2025年的2.7%提升至约3.6%，将盈利能力置于此前以快速会员增长为核心的战略之上。

"这一转变反映出市场认识到，联邦医疗保险优势（Medicare Advantage）市场不再奖励缺乏承保纪律的规模扩张，"Leerink Partners高级医疗分析师Ana Gupte表示。"联合健康正在重新定价保险计划并退出无利可图的市场，以保护回报。"

第一季度，调整后盈利超出市场预期，医疗赔付率同比改善90个基点至83.9%，显示出对医疗成本更有效的控制。公司还上调了全年调整后每股盈利展望。83.9%的医疗赔付率意味着联合健康每1美元保费收入中约有84美分用于医疗理赔支出，低于上年同期的近85美分。

这一战略调整存在风险。会员增长放缓可能令那些因看好扩张故事而买入该股的投资者失望，而竞争对手信诺集团（Cigna Group）和Elevance Health Inc.也在推行类似的注重利润率的战略。问题在于，联合健康能否在失去曾经推动保费收入的会员增长的情况下维持盈利动能。

Optum在扭转局面的关键作用

联合健康的转型并非仅靠削减成本。其健康服务部门Optum仍是主要增长引擎，在价值型医疗、专科药房和技术驱动型服务领域持续扩张。这些业务的利润率高于传统保险业务，并为联邦医疗保险优势业务板块的医疗成本通胀提供缓冲。

该公司还在重组其药房福利管理（PBM）业务，推出一种透明的费用定价模式，取代传统的返利驱动体系。此举旨在加强客户关系，并在华盛顿加强对PBM行业审查的背景下降低监管风险。

同业面临类似压力

联合健康并非唯一适应更严峻环境的公司。信诺集团正倚重其Evernorth健康服务部门，该部门涵盖专科药房和人工智能驱动的医疗解决方案。近期推出的Pharmacy Forward服务显示出信诺聚焦于简化专科药管理、同时支撑盈利增长的策略。

与此同时，Elevance Health继续投资于其Carelon平台，扩大价值型医疗和综合健康服务。该公司强调，在行业整体逆风持续的情况下，将坚持审慎定价和医疗成本管理。

对这三家保险公司而言，挑战是相同的：在维持利润率的同时，不能牺牲带来保费收入的会员基础。联合健康的前期结果表明这一战略正在取得成效，但真正的考验将在今年晚些时候提交2027年联邦医疗保险优势计划投标时到来。

本文仅供参考，不构成投资建议。