腾讯第一季度营收增长 9%，CEO 坦承 AI 发展存在失误

腾讯控股有限公司第一季度营收增长 9%，未达分析师预期。首席执行官马化腾坦诚承认，公司在全球人工智能竞赛中遇到了挫折。

“一年前，我们以为自己登上了 AI 这艘船，结果发现它在漏水，”马化腾在 5 月 13 日的股东大会上告诉股东。“现在我们站在船上，但还不能坐下来。”

此前发布的财报显示，营收增至 1965 亿元人民币（约 289 亿美元），低于 LSEG 汇总的 1990 亿元人民币的分析师平均预测。不及预期的主因是国内游戏业务仅增长 6%，部分收入确认推迟到了本季度之外。非国际财务报告准则下权益持有人应占净利润增长 11%，至 679 亿元人民币。

对于投资者而言，这些言论凸显了这家中国社交媒体巨头面临的巨大压力，其必须证明其 AI 战略能够带来增长，并与阿里巴巴和字节跳动等对手竞争。尽管总裁刘炽平确认“没有大规模裁员计划”（与西方科技同行形成鲜明对比），但马化腾的比喻强调了将新的 Hy3 大语言模型转化为盈利产品的执行风险。

AI 驱动广告增长，云业务回暖

腾讯 AI 投入最明显的回报来自广告和云业务。营销服务收入增长 20% 至 382 亿元人民币，较上一季度有所加速，公司将其归功于升级后的 AI 驱动广告推荐模型。

晨星（Morningstar）高级股票分析师 Ivan Su 对 CNBC 表示：“升级后的 AI 驱动广告推荐模型推动广告营收增长加速至 20%。”

商业服务收入也同比增长 20%，主要得益于对云和 AI 相关服务的需求增加。腾讯表示，其生产力工具 WorkBuddy 目前是按日活跃用户计算中国使用最广泛的 AI 智能体服务。公司新的 Hy3 预览模型自 4 月下旬以来一直是开源测试平台 OpenRouter 上使用量最大的模型（按 Token 使用量计算），显示出极具竞争力的性能。

竞争压力下游戏业务放缓

公司传统的增长引擎——国内游戏业务营收为 454 亿元人民币。虽然增长了 6%，但与去年同期 24% 的涨幅相比显著放缓。管理层将这一滞后归因于春节假期的时点因素，导致部分营收确认推迟到了第二季度。

《王者荣耀》和《和平精英》等常青作品表现持续稳健，但结果表明，在成熟的国内市场，腾讯必须为增长而战。国际游戏表现更强劲，营收增长 13% 至 188 亿元人民币，主要由《皇室战争》和《鸣潮》等作品带动。

“首尔硅谷”的观察视角

腾讯对 AI 的推动正值全球资本越来越多地流向亚洲技术基础设施领军者之际。正如 Inside Edge Capital 的 Todd Gordon 所指出的，一场从美国科技股向韩国、台湾和中国大陆的 AI 供应链转移的广泛轮动正在进行，他将这一地区称为“首尔硅谷”（Seoul-icon Valley）。这一交易聚焦于 AI 革命必不可少的存储、网络和电源组件。

虽然腾讯专注于软件和平台层，但其成功与这一硬件生态系统息息相关，三星、SK 海力士和阿里巴巴等同行也是其中的主要参与者。腾讯构建高效且强大的 Hy3 模型的能力取决于这一区域供应链。该公司报告的资本支出同比增长 16% 至 319 亿元人民币，反映了这一密集的投资周期。市场正在观察腾讯的软件能否跟上硬件繁荣的步伐，或者其“漏水的船”是否会被抛在后面。

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