经济学家：伊朗战争带来的滞胀风险较低

根据牛津经济研究院（Oxford Economics）的一项分析，由于对滞胀状况定义了新的定量阈值，由伊朗战争引发的滞胀担忧被夸大了。首席美国经济学家迈克尔·皮尔斯（Michael Pearce）认为，尽管霍尔木兹海峡关闭导致能源价格上涨对经济构成了压力，但美国并未面临迫在眉睫的风险。

“经济将继续受到波动和冲击的影响，但潜在活动绝不会停滞，”牛津经济研究院首席美国经济学家迈克尔·皮尔斯在周三的一份分析报告中写道。

皮尔斯将滞胀定义为失业率高出基准线一个百分点，同时核心个人消费支出（PCE）物价指数连续至少一年超过美联储 2% 目标的百分之一个点。虽然 3 月份消费者价格指数（CPI）同比上涨 3.3%，但核心通胀率的涨幅较为温和，为 2.6%；而 3 月份的失业率为 4.3%，低于 2 月份的 4.4%。

分析表明，石油冲击要引发持续的滞胀，必须嵌入长期的通胀预期中，而目前通胀预期似乎稳定。纽约联储的五年期展望维持在 3%。这为美联储提供了空间，以避免进一步加息，因为进一步加息可能会面临经济深度放缓的风险。

滞胀一词通常用于描述美国在 20 世纪 70 年代经历的高通胀与增长放缓并存的局面。然而，皮尔斯指出，自 1960 年以来，通胀上升和增长放缓的时期在大约 30% 的季度中都有发生，这使得该标签过于宽泛。

他更为具体的定义要求劳动力和通胀数据都出现显著且持续的偏离。在这一框架下，当前形势并不符合条件。虽然一年后的通胀预期有所上升（密歇根大学的调查显示 4 月份从 3 月份的 3.8% 升至 4.8%），但长期观点更为稳固。

与 20 世纪 70 年代相比，当今美国经济对石油冲击的抵御能力更强，但它仍面临一个关键的脆弱点：庞大的财政赤字。根据美国管理和预算办公室的数据，公共债务总额占国内生产总值（GDP）的比例为 122.6%。皮尔斯称，财政扩张与宽松政策的结合是 70 年代的“关键失败”。

缓解滞胀风险的一个关键优势是生产率的增长。自 2019 年第四季度以来，年度平均劳动生产率一直维持在 2.1% 的水平，远高于 2007 年至 2019 年间 1.5% 的平均水平。这种潜在的效率提升有助于吸收成本压力，并支持非通胀性的增长。

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