76% 基金经理忧虑滞胀，降息预期随之降温

滞胀担忧飙升至两年来的最高水平，引发全球基金经理剧烈的防御性调仓。

根据美国银行 4 月全球基金经理调查，高达 76% 的全球基金经理目前预计将进入滞胀期（即增长低于趋势且通胀高于趋势）。这一数据较一个月前的 51% 大幅跃升，反映出 2022 年 6 月以来最普遍的滞胀恐惧，并将央行降息预期进一步推迟。

该调查于 4 月 2 日至 9 日期间进行，共访问了 193 位资产管理总额达 5630 亿美元的经理人，是衡量机构情绪的关键指标。调查结果表明市场情绪明显恶化，该银行的综合情绪指标跌至 2023 年 10 月以来的最低点。

通胀预期的激增是导致悲观情绪的主因，这是自 2021 年 5 月以来最大的涨幅，同时全球增长预期也出现了自 2022 年 3 月俄乌冲突爆发以来的最大单月跌幅。尽管情绪低迷，但仅有 9% 的投资者在为“硬着陆”做准备，大多数人仍预计全球经济将实现“软着陆”（52%）或“不着陆”（32%）。

这种环境正迫使市场重新思考利率路径和资产配置。调查显示，降息预期正被迅速消化，目前净 4% 的受访者预测未来 12 个月短期利率将走高，这是自 2022 年 November 月以来首次出现这种情况。

通胀激增与利率路径分歧

4 月调查中最显著的变化是对通胀的重新定价。净 69% 的经理人现在认为全球 CPI 在未来一年将呈上升趋势，远高于上月的 45%。

这导致了对美联储政策预期的明显分化。虽然 58% 的多数人仍预见美联储将在未来一年降息，但越来越多的人预计利率将保持稳定（29%）甚至上升（10%）。对欧洲央行的前景则更为鹰派，46% 的经理人预计会加息，反映出对欧元区通胀压力的深切担忧。

地缘政治和油价主导风险雷达

地缘政治冲突连续第二个月被 44% 的经理人列为最大的尾部风险，高于 2 月份的 14%。这已直接转化为仓位配置，“做多石油”与“做多全球半导体”并列成为最拥挤的交易，分别有 24% 的受访者提及。

基金经理目前预计油价到年底的中位数将达到每桶 84 美元，较年初的预测大幅增长了 38%。担忧情绪显而易见，因为 28% 的投资者现在预计油价将达到 90 美元或更高，这一比例是一个月前（12%）的两倍多。与此同时，美国私募信贷连续第九个月被视为最可能引发系统性信用事件的源头。

防御性轮动导致投资者减持日本，增持科技股

情绪恶化引发了资产配置中明显的防御性轮动。投资者激进地削减了对日本股票的敞口，从净 14% 的超配转为净 11% 的低配，这是自 2024 年 11 月以来最悲观的态度。欧元区股票和全球银行的配置也被削减。

取而代之的是，经理人增加了对现金、美元以及电信等防御性板块的配置。值得注意的是，投资者在两个领域逆转了避险趋势：新兴市场仍然是最大的超配头寸，比例为 41%；而科技股的净超配配置则翻了一番，从 7% 增加到 14%。

本文仅供参考，不构成投资建议。