中芯国际订单激增且空头头寸达 10 亿美元，AI 需求正向中国汇聚

全球对 AI 硬件的争夺以及美国不断收紧的出口管制，正为中国顶级芯片制造商中芯国际带来意想不到的红利，该公司目前正面临自身电源管理芯片产能短缺的局面。

中芯国际 (00981.HK) 上调了年度运营展望，理由是其电源管理芯片的国内订单激增，而这些芯片对于 AI 系统至关重要。需求如此强劲，以至于公司的产能目前处于供不应求的状态，这是全球 AI 建设热潮以及美国制裁限制获取外国硅片的“抽吸效应”所直接导致的。这正引发一波“订单回流”浪潮，中国电子企业纷纷寻求国内供应商。

公司在声明中指出：“受 AI 驱动的支撑芯片需求强劲，直接推动了电源管理芯片产能进入供不应求的状态。”这与行业其他领域的谨慎基调形成鲜明对比。为英伟达代工芯片的台积电曾警告称，中东局势可能会影响其盈利能力，某些化学品和气体的价格可能会上涨。

中芯国际成熟节点芯片需求激增之际，受全球供应链中断挤压的消费电子和物联网客户正越来越多地转向中国内地寻求半导体需求。尽管英飞凌等全球芯片制造商担心能源和运费成本上升，但中芯国际正利用一个受保护且不断增长的国内市场，即便它自身也面临着局限性。

这一动态增强了中国的国内半导体产业，这是政府的一个关键目标。虽然中芯国际无法生产最先进的 AI 加速器来与英伟达的 A100 或 H100 GPU 竞争，但它正在捕捉基础组件这一蓬勃发展的市场。随着中国科技巨头建设其 AI 基础设施（通常使用走私的高端英伟达芯片），它们仍需要庞大的辅助硬件生态系统，包括中芯国际提供的电源管理集成电路 (PMIC)。

两种供应链的故事

全球半导体供应链正显示出日益脆弱的迹象。中东地区螺旋式上升的冲突推高了能源成本，并中断了对氦气等关键材料的获取，而氦气是芯片制造中的关键元素。IDC 分析师 Francisco Jeronimo 告诉 CNBC：“我们可以预见今年会受到进一步的负面影响……天然气、能源和运费的价格处于历史高位，并可能在未来几个季度保持高位。”

相比之下，中国国内正巩固一条平行且更具韧性的供应链。这由两个力量驱动：政府支持的自给自足冲动和对西方制裁的规避。尽管美国进行了打击，但被禁的英伟达 AI 芯片仍通过黑市渠道（利用壳公司和第三国中间商）继续流入中国，正如最近的法庭文件所详述的那样。这为那些用于构建和驱动容纳这些受限芯片的服务器所需的低端、国产组件创造了持续的需求。

美国出口管制催生国内领军企业

华盛顿旨在减缓中国技术和军事进步的出口管制，产生了一个意想不到的后果，即为国内领军企业创造了一个封闭市场。通过限制获取世界上最先进的芯片，美国迫使中国公司围绕本地供应来设计系统。这使得订单汇集到像中芯国际这样的公司，尽管这些公司可能不在技术最前沿，但能提供基本组件的可靠供应。

许多中国企业现在的策略涉及通过非法渠道获得英伟达 A100 等高性能芯片，同时从本地供应商处补齐其余物料清单。这使得其部分供应链免受地缘政治冲击，并支持了建立自力更生科技产业的国家议程。

对于投资者而言，中芯国际呈现出一幅复杂的图景。该公司股票吸引了大量的看跌押注，近期做空成交额达到 10.1 亿美元，比例为 12.660%。这表明许多投资者对地缘政治风险以及该公司与台积电等全球领导者之间巨大的技术差距表示担忧。然而，看涨的理由根植于强制进口替代的强劲国内顺风，以及为支持 AI 热潮而对各类型芯片产生的持续需求。正如 Jeronimo 所言，企业“都明白需要多样化，以减少对特定地区的依赖”。对于中国企业来说，这种多样化现在越来越多地意味着向内看。

本文仅供参考，不构成投资建议。