SK海力士第一季度利润料将翻倍，受AI内存需求激增104%推动

根据花旗集团的最新预测，由于人工智能引发的需求激增导致全球内存市场出现结构性短缺，SK海力士（SK Hynix Inc.）2026年第一季度的营业利润预计将增长一倍以上。

花旗集团分析师Peter Lee和Jayden Oh在报告中表示：“AI推理需求正导致KV缓存内存需求激增，从而显著推高了第一季度DRAM和NAND的平均销售价格。”他们指出，供应商正转向长期协议，这将提高盈利可见度并降低周期性波动。

该行分析师目前预计SK海力士第一季度营业利润将达到39.1万亿韩元，环比增长104%，同比激增426%。这一预测大幅高于35.1万亿韩元的市场共识。利润增长的支撑点在于DRAM平均销售价格预计环比增长63%，NAND增长70%。

这种从传统季度合同向多年供应协议的转变，代表了内存行业的根本性变化。花旗认为，这种演变模仿了晶圆代工巨头台积电（TSMC）的商业模式，随着SK海力士盈利质量的结构性改善，其估值倍数的提升是合理的。

定价能力推动创纪录的盈利能力

尽管出货量出现季节性下滑（预计DRAM环比下降6%，NAND环比下降2%），但价格的急剧上涨预计将推动SK海力士第一季度的营收达到约52万亿韩元，环比增长58%。

盈利能力的提升更为显著。DRAM部门的营业利润率预计将达到80%，而NAND业务将达到61%。这将使公司的整体营业利润率达到约75%，较2025年第四季度的58%有大幅飞跃。

花旗反驳了市场关于宏观经济不确定性或AI算法效率（如DeepSeek等模型）可能抑制内存需求的担忧。分析师认为，对64GB大容量服务器DDR5 DRAM和高带宽内存（HBM）的潜在需求正在稳步增长。

此外，他们认为，TurboQuant等AI算法的进步最终将增加而非减少对服务器DDR5和HBM的需求。随着AI代理变得更加普及并产生更多Token，训练和推理场景中对CPU内存的需求预计也将随之同步上升。

全球内存供应短缺的持续时间可能比市场预期的更长，这一趋势通过行业转向具有约束力的多年合同得到了强化。存储供应商正将季度交易升级为三至五年的长期协议。

这一转型标志着从通用商品模式向更具定制化、针对特定客户的模式演进，类似于半导体代工业务的发展轨迹。基于这一结构性变化，花旗将SK海力士的目标价从155万韩元上调至170万韩元，维持“买入”评级，这意味着较当前103.3万韩元的价格约有64.6%的潜在上涨空间。

本文仅供参考，不构成投资建议。