资产负债率达 77% 的双英集团 IPO 面临审核

中国汽车零部件供应商广西双英集团股份有限公司将于 4 月 16 日迎来首次公开募股（IPO）审核，但其接近 77% 的资产负债率正使得该交易受到严密审查。

根据其招股说明书文件显示，公司的财务健康状况已引发北京证券交易所两轮问询，重点关注其现金流中断风险。

双英集团报告 2025 年营收为 37.4 亿元，这一数字可使其在北交所上市公司中位列前 10 名，但同期 1.31 亿元的净利润甚至无法排入前 20 名。公司负债总额达 27.2 亿元，而现金仅为 5.79 亿元，经营性现金流在 2023 年和 2024 年均转为负值。

此次 IPO 被一桩备受争议的交易蒙上了阴影：公司从控股股东处收购了六栋厂房以抵偿 1.56 亿元的债务。这些房产目前的估值极具争议，将流动性差的资产加入到本已紧张的资产负债表中，加剧了潜在投资者的风险。

资产置换受到严密审查

该交易旨在解决由双英集团实际控制人杨英和骆德江控制的关联方——双英实业的非经营性资金占用问题。为了清偿 1.56 亿元的债务，双英集团收购了一家持有六座工业厂房的子公司。

在 2023 年 7 月达成交易时，这些资产的估值约为每平方米 3140 元。然而，目前同在柳州市相同区域的类似工业物业挂牌价低至每平方米 500 到 970 元。这表明这 59200 平方米的厂房空间目前的价值可能仅为其账面价值的一小部分。

虽然这笔交易在形式上平衡了账目，但实际上是将一笔应收款项换成了市场价值已经大幅缩水的非流动性房地产，未能为公司提供急需的现金。在 IPO 审核前夕，控股股东已出具新承诺，表示不再存在任何尚未解决的资金占用，这一承诺的效力将接受监管机构的考验。

4 月 16 日的 IPO 审核将是一个关键考验，即监管机构是否会接受公司的高杠杆以及备受争议的关联方交易。其结果可能会为北交所未来上市过程中如何权衡公司治理问题设定先例。

本文仅供参考，不构成投资建议。