产量激增39%，首钢资源获“买入”评级

国元国际给予首钢资源有限公司 (00639) “买入”评级，目标价 3.18 港元。理由是第一季度产量大幅增长且成本显著降低，这使得该煤炭生产商能够充分利用价格上涨的势头。

“精细化管理成效显著，”国元国际在 5 月 13 日的一份报告中表示，并指出目标价代表着 22% 的潜在上涨空间。该银行的估值对应 2026 年市盈率为 16.5 倍，2027 年市盈率为 15 倍。

这一看涨观点得到了 2026 年第一季度精炼焦煤产量同比激增 39% 至 96 万公吨的支持。在此之前，该公司通过扩大规模和降低资源税，在 2025 年将单位生产成本降低了 13%，至每吨 373 元。第一季度自产精炼焦煤销量增长 17%，达到 98 万吨。

首钢资源的业绩表现正值炼钢关键原料焦煤市场显示出改善迹象。国元国际预计，由于安全和生产监管更加严格，中国国内供应将保持平稳或下降。与此同时，近期焦炭价格已连续进行三轮上调，支撑了其原材料的价格。

成本纪律与产量增长

国元国际的报告强调了首钢资源在 2025 年取得成功的成本控制措施，这主要受益于原煤产量增长 6%、材料消耗降低以及与煤价挂钩的税收减少。2026 年，公司计划通过裁员和提高材料采购透明度等措施，将成本进一步降低 3.5% 至 10%。

公司旗下的三座矿井目前已全面投入运营。第一季度，原焦煤产量增长 22%，达到 138 万吨。虽然 1,170 元的平均售价比去年同期下降了 3%，但较 2025 年全年 1,066 元的平均水平有所回升。

积极的运营数据和分析师的评级上调可能会吸引新的投资者关注首钢资源。该公司拥有高派息政策，2025 年分配了 97% 的利润。投资者将关注产量增加与有利的价格环境相结合是否能在 2026 年推动盈利能力的持续改善。

本文仅供参考，不构成投资建议。