三星84.6万亿韩元利润难挽股价颓势，AI光环蒙阴

三星电子半导体部门在2026年有望创造超过该公司过去40年芯片业务利润总和，三星设备解决方案（DS）部门业务战略负责人金容官在7月3日的一场全体员工大会上向员工表示。

据当地媒体报道，金容官在会上表示："DS部门今年的营业利润将达到市场预期。"

分析师预计，三星将于周二发布第二季度初步业绩，营业利润为84.6万亿韩元（约合551亿美元），较去年同期飙升1700%。营收预计为176万亿韩元，同比增长136%。剔除约20万亿韩元的员工绩效奖金后，基础营业利润有可能突破100万亿韩元——这是除沙特阿美外全球科技公司从未企及的水平。全年来看，据Yonhap Infomart数据，分析师已将营业利润一致预期上调至374万亿韩元。

然而三星股价并未因这一消息而上涨，反映出市场日益担忧AI驱动的半导体周期可能正接近顶峰。股价的平淡反应表明，投资者质疑高企的内存价格能持续多久，因为产能扩张离产生实际产出仍有数年之遥。

内存价格飙升，供应持续紧张

与2025年末的参考价格相比，三星已将通用DRAM价格在第一季度上调90%，第二季度上调50%至60%。该公司目前正就第三季度再提价至多20%进行谈判。LPDDR5X 12GB合约价格——智能手机和服务器的关键元件——已升至每颗145美元，较年初上涨68.8美元。

此轮价格上涨反映出AI驱动的需求热潮远超供应。三星已开始量产第六代高带宽内存HBM4，成为首家将该产品投入商业出货的公司。HBM4将多个内存芯片垂直堆叠以加速AI工作负载，相比上一代HBM3E提供更高带宽，同时每比特传输功耗更低。

三星与竞争对手SK海力士已宣布在韩国联合投资800万亿韩元的晶圆厂扩张计划，但据两家公司表示，该计划在2033年之前不会产生实质性产量。这一时间表意味着高企的内存价格可能持续数年，利好两家制造商，但给苹果和英伟达等买家带来成本上升压力。

股价反应对AI交易意味着什么

三星盈利与股价之间的脱节，其影响远不止公司本身。如果全球盈利能力最强的半导体企业都无法在财报后获得上涨动力，那可能表明，涵盖英伟达、SK海力士和台积电在内的整个AI交易板块已在定价中充分反映了完美预期。

英伟达在上一财季录得535亿美元的营业利润。三星第二季度551亿美元的数字将超越这一水平，使其成为全球营业利润最高的公司。但市场反应表明，投资者正越过本季度的创纪录数据，质疑AI投资周期是否还有更大的上升空间。

一些分析师已提出半导体周期可能在短期内见顶的担忧，但三星正在扩大与全球科技公司的长期供应协议，并着手提升产能。这场辩论的走向，将取决于三星管理层在本月晚些时候发布详细业绩时，就AI内存需求和HBM4供应扩张给出怎样的信号。

三星面向消费者的设备体验（Device Experience）部门——涵盖手机、电视和家电业务——预计将交出一份相对疲弱的季度成绩。移动业务预计营业利润在5000亿至1万亿韩元之间，而电视和家电部门各自可能低于1000亿韩元，原因是半导体元件成本上涨挤压了终端产品的利润率。

本文仅供参考，不构成投资建议。