Key Takeaways:
* 瑞银（UBS）预测，到 2027 年三星将占据 HBM 市场约 40% 的份额，追平目前的领导者 SK 海力士，并在 AI 存储市场形成双头垄断局面。
* 该行大幅上调了对第二季度服务器 DDR 内存合约价格的预测，预计环比涨幅将达到 60%，远高于此前 37% 的预测，显示出需求极其旺盛。
* 这一转变发生之际，尽管 SK 海力士公布了 72% 的营业利润率，但仍面临来自三星加速研发 HBM4 的挑战，据报道三星产品已通过英伟达和 AMD 的质量测试。
瑞银（UBS）的一份新报告指出，围绕 AI 存储主导权的高风险竞争正进入新阶段，三星电子有望在三年内消除 SK 海力士在关键 HBM 市场中的领先优势。
根据瑞银的最新预测，三星电子正稳步推进，目标是在 2027 年占据高带宽内存（HBM）市场约 40% 的份额，与目前的领导者 SK 海力士形成双头垄断。这一预测预示着，在培训和运行人工智能系统必不可少的存储芯片市场，其格局将发生历史性重塑，而在这一细分领域，SK 海力士此前一直占据绝对优势。
“到 2027 年，三星在 HBM 出货量份额方面预计将与 SK 海力士齐平，两者均在 40% 左右，”瑞银在报告中表示。该行分析师还指出，美光科技（Micron Technology Inc.）将持有剩余的 20% 份额。与此同时，瑞银大幅修订了对第二季度服务器 DRAM 合约价格的预期，目前预测环比涨幅将达 60%，远超此前 37% 的估算。
潜在的双头垄断局面对 SK 海力士目前的市场地位构成了重大挑战。这一转变的背后是云服务提供商庞大的 AI 基础设施支出。微软、谷歌和 Meta 等公司预计在 2026 年的资本支出将超过 7250 亿美元，这将推动对存储器前所未有的需求。
### SK 海力士的高利润主导地位面临压力
到目前为止，SK 海力士一直是 AI 热潮的主要受益者。根据公司财报和市场数据，其股价今年以来已翻了近三倍，第一季度的营业利润率达到了创纪录的 72%。该公司已公开表示，其今年的 HBM、DRAM 和 NAND 产能已全部售罄。
然而，这种成功也带来了压力。该公司的统治地位（包括供应英伟达估计 70% 的 HBM 需求）正受到三星激进扩张的直接挑战。此外，SK 海力士还面临着因 2023 年工会协议而导致的内部成本上升，该协议将员工奖金直接与利润挂钩，需拨出营业利润的 10% 作为奖金——随着利润率飙升，这一公式的成本变得日益高昂。
### 三星的崛起：从落后者到挑战者
在 HBM 竞赛初期落后之后，三星正在迅速缩小差距。据报道，该公司的 HBM4 内存已通过了英伟达和 AMD 的最终质量测试，预计将于 6 月开始大规模供应。如果三星在 2026 年下半年成功扩大规模化量产，根据市场分析，SK 海力士的整体 HBM 市场份额可能会从目前的 60% 下降到 50% 至 60% 之间。
这一加速的时间表是瑞银预测的核心。瑞银将三星 2027 年的 HBM 出货量预测同比上调了 137%，达到 2.3 亿 Gb，并预计三星将实现与 SK 海力士的市场平价，而后者同期的出货量增长预计将放缓至 30%。
### 存储器成为 AI 最关键的瓶颈
随着存储器巩固其作为 AI 第一大瓶颈的地位，竞争正日趋激烈。韩国出口数据显示，DRAM 价格在过去一年中飙升了 497%，这清晰地表明了供需严重失衡，高盛称之为 15 年来最严重的一次。
这种压力如此剧烈，以至于客户正在采取预防措施。据报道，英伟达正在考虑为其下一代“Rubin”Ultra GPU 采用较低的 HBM 配置——采用 768GB 而非可能的 1TB——此举被视为试图应对潜在的供应短缺以及 16 层高堆叠内存制造挑战的尝试。
对于投资者而言，瑞银的报告重新定义了竞争格局。此前因市场领先地位而享有估值溢价的 SK 海力士，现在面临着随着真正竞争对手出现而导致溢价缩水的风险。反之，如果三星能按计划完成 HBM4 的生产时间表，其估值重估将获得明确的催化剂。服务器内存价格预测的飙升表明，即使两大主要玩家之间的竞争格局面临重绘，整个行业仍有望迎来一个异常盈利的时期。
本文仅供参考，不构成投资建议。
