泡泡玛特第一季度增长75%未能打动伯恩斯坦，评级被下调至“跑输大盘”

伯恩斯坦重申对泡泡玛特的“跑输大盘”评级，对其第一季度 75% 至 80% 的营收增长的可持续性表示怀疑，并设定了 181 港元的目标价。

伯恩斯坦在一份报告中表示：“虽然第一季度营收符合预期，但它并未反映出这种增长是否具有盈利能力或可持续性，”并补充说，这一业绩可能受益于去年的低基数。

这家玩具制造商的强劲季度表现得益于中国内地销售额激增 100% 至 105%。然而，伯恩斯坦对投资增加后的利润率轨迹表示谨慎，并对其实际国际业务实现盈利的时间表提出质疑。

这种看跌观点与泡泡玛特强劲的营收数据形成鲜明对比，并为这只空头头寸显著的股票带来了阻力。伯恩斯坦预计，随着基数效应消退，增长将从第二季度开始放缓。

并非所有市场观察人士都认同伯恩斯坦的谨慎态度。一份对第一季度数据的分析认为，这种表现相较于原本预期的季度下滑而言是“营收超预期”，并辩称泡泡玛特的国内市场“远未饱和”，其竞争护城河依然稳固。

虽然中国区销售翻倍，但海外增长较为温和。亚太地区同比增长 25% 至 30%，而欧洲和美洲的增长率分别为 60-65% 和 55-60%，部分分析师认为，考虑到去年基数较低，这一表现较为疲软。

伯恩斯坦的评级对增长叙事提出了挑战，迫使投资者权衡强劲的销售与潜在的利润率萎缩。投资者将密切关注该公司第二季度的业绩，以寻找增长放缓的迹象。

本文仅供参考，不构成投资建议。