费城联储服务业指数录得 -16.5 陷入深寒，降息争论愈演愈烈

费城联储公布的 4 月份地区服务业活动指数录得 -16.5。尽管该数据较 3 月份的 -23.9 有所改善，但仍指向持续且深度的收缩。这一数据出炉之际，市场正徘徊在对战争引发的通胀飙升的恐惧与日益明显的经济放缓迹象之间，为已处于十字路口的美联储增添了另一个复杂的变量。

“除非出现负面的就业意外，否则美联储在今年剩余时间里应该保持观望，”布兰迪全球投资管理公司（Brandywine Global Investment Management）投资组合经理杰克·麦金太尔（Jack McIntyre）表示，他此前一直减持美债。这种情绪捕捉到了投资者的核心矛盾：他们正在炽热的通胀与局部经济疲软之间进行权衡。

周二公布的 4 月份数据显示，非制造业领域持续疲软，而共识预期数据并未公开用于直接对比。这一深度的负值（任何低于零的数字都表示收缩）表明费城地区的各种企业仍面临巨大的阻力。在本周晚些时候公布全国标普全球服务业 PMI 数据之前，这份地区报告将受到密切关注，以寻找更广泛经济放缓的迹象。

该报告为受中东冲突引发的通胀担忧主导的市场叙事提供了一个鸽派的对冲。债券交易员此前一直在降低 2026 年降息的预期。根据彭博汇编的数据，截至上周五，掉期交易显示年底前仅有一次降息的概率为 50%，低于冲突开始前定价的两次以上。服务业的走弱可能会挑战“高利率维持更久”的观点，尤其是投资者正关注周二举行的参议院对特朗普提名的美联储主席人选凯文·沃什（Kevin Warsh）的确认听证会。

服务业停滞态势持续

费城地区服务业经济的持续疲软出现之际，其他数据呈现出矛盾的景象。同样在周二公布的零售销售数据预计表现强劲，且劳动力市场依然保持韧性。然而，正如费城联储指数所显示的，服务业的低迷可能是一个早期预警信号。该指数目前已连续数月处于收缩区间，反映出在疫情后的初步繁荣后，经济出现了更广泛的降温。

这种疲软与接近历史高点的股市形成鲜明对比。标普 500 指数和纳斯达克指数已连续数周上涨，加拿大皇家银行（RBC）的洛里·卡尔瓦西纳（Lori Calvasina）等分析师指出，这一反弹让许多投资者处于“不敢置信的状态”。萎缩的服务业与活跃的股市之间的脱节突显了投资者面临的不确定性。

对于美联储而言，这些数据提出了严峻挑战。美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）上周五表示，“如果通胀风险超过劳动力市场风险”，美联储可能需要长时间维持现状。然而，像费城联储非制造业指数这样的报告，将焦点转向了劳动力市场的风险，使纯粹专注于通胀的立场变得复杂。即将公布的芝加哥联储全国活动指数和周四的初请失业金人数将进一步明确哪种风险更为紧迫。

本文仅供参考，不构成投资建议。