Peter Schiff警告：1万亿美元AI资本支出掩盖了资本错配

彼得·希夫表示，超大规模企业每年在AI设备上支出1万亿美元，而这些设备可能在五年内过时。

长期看空美元、担任Euro Pacific Capital首席经济学家的彼得·希夫警告称，每年1万亿美元的AI基础设施建设代表着巨大的资本错配，数据中心设备面临五到六年内过时的风险。

"这万亿美元从何而来？如果这些公司不用这些钱购买计算机设备，它们本可以用这些钱做什么？"希夫在其播客节目《The Peter Schiff Show》题为"债务、AI泡沫与Strategy的流动性危机"的一集中说道。

相关数据支撑了他的论点。微软在三月份的财季中资本支出高达308.8亿美元，同比增长84%。Alphabet Inc.支出356.7亿美元，较上年同期翻了一倍多。亚马逊单季支出442亿美元，年化规模接近1750亿美元，而其滚动自由现金流从260亿美元骤降至12亿美元。Meta Platforms Inc.将2026年资本支出指引上调至高达1450亿美元。

这些支出直接流向了芯片制造商。英伟达上一财季营收达816.2亿美元，同比增长85%，仅数据中心网络业务就增长了199%。美光科技股价在过去一年中飙升865%，这得益于与GPU采用相关的高带宽内存需求。但市场已开始分化：微软和Meta作为相对于预期支出最重的两家公司，年内分别下跌10%和2.3%；而谷歌和亚马逊的资本支出可转化为可见订单，其股价分别上涨22%和21%。

资本支出与营收之间的缺口

希夫的论点不止于估值层面。他质疑这些支出挤出了什么——大规模裁员和在其他领域的投资被放弃，即便华尔街一片欢腾，消费者信心却处于历史低位。来自一线的证据也印证了这一担忧。据《The Information》报道，优步在Claude Code扩展至约5000名工程师、速度快于财务部门建模后，在四月份便烧光了整个2026年的AI预算。首席技术官Praveen Neppalli Naga表示，公司"不得不回到原点重新审视其假设。"

私募信贷市场也显示出压力。惠誉评级数据显示，4月份非透明的私募信贷领域违约率升至创纪录的6%，瑞银策略师Matthew Mish预计违约率将从4.4%升至最高10%，部分原因正是AI周期。软件公司占私募信贷抵押贷款凭证资产的19%，随着AI颠覆其商业模式，这些公司面临增长放缓和利润率压缩的压力。

看多方的观点

反方论点也很直接。微软首席执行官萨提亚·纳德拉表示，公司的AI业务年化营收已达370亿美元，同比增长123%。英伟达CEO黄仁勋称这一建设是"人类历史上最大规模的基础设施扩张。"Polymarket预测，到2026年底，仅微软一家的市值超过OpenAI和Anthropic之和的概率高达80%。

谷歌的云积压订单高达4600亿美元，亚马逊云服务上一季度增长28%，这表明至少有一部分支出正在转化为已确认收入。看多方的逻辑在于，AI基础设施与以往的科技周期不同，将产生足以证明前期投入合理的回报。

对于投资者而言，这两种叙事之间的分野将决定该周期的最终走向。如果希夫是对的，AI设备贬值速度快于收入增长，那么每年1万亿美元的支出将引发一波减记浪潮，并导致科技资本支出大幅回落。如果纳德拉和黄仁勋是对的，那么当前英伟达5.16万亿美元和美光1万亿美元的估值在未来看来将显得便宜。市场已在用脚投票——奖励谷歌和亚马逊，同时惩罚微软和Meta——这表明市场认为这两种论点都有其道理。

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