关键要点:
- 彼得·希夫称每年1万亿美元的AI资本支出是巨大的资本错配
- 微软、亚马逊、Alphabet和Meta的年化支出合计接近五千亿美元
- 英伟达营收飙升85%至816亿美元,但微软和Meta股价年内下跌
关键要点:

彼得·希夫表示,超大规模企业每年在AI设备上支出1万亿美元,而这些设备可能在五年内过时。
长期看空美元、担任Euro Pacific Capital首席经济学家的彼得·希夫警告称,每年1万亿美元的AI基础设施建设代表着巨大的资本错配,数据中心设备面临五到六年内过时的风险。
"这万亿美元从何而来?如果这些公司不用这些钱购买计算机设备,它们本可以用这些钱做什么?"希夫在其播客节目《The Peter Schiff Show》题为"债务、AI泡沫与Strategy的流动性危机"的一集中说道。
相关数据支撑了他的论点。微软在三月份的财季中资本支出高达308.8亿美元,同比增长84%。Alphabet Inc.支出356.7亿美元,较上年同期翻了一倍多。亚马逊单季支出442亿美元,年化规模接近1750亿美元,而其滚动自由现金流从260亿美元骤降至12亿美元。Meta Platforms Inc.将2026年资本支出指引上调至高达1450亿美元。
这些支出直接流向了芯片制造商。英伟达上一财季营收达816.2亿美元,同比增长85%,仅数据中心网络业务就增长了199%。美光科技股价在过去一年中飙升865%,这得益于与GPU采用相关的高带宽内存需求。但市场已开始分化:微软和Meta作为相对于预期支出最重的两家公司,年内分别下跌10%和2.3%;而谷歌和亚马逊的资本支出可转化为可见订单,其股价分别上涨22%和21%。
资本支出与营收之间的缺口
希夫的论点不止于估值层面。他质疑这些支出挤出了什么——大规模裁员和在其他领域的投资被放弃,即便华尔街一片欢腾,消费者信心却处于历史低位。来自一线的证据也印证了这一担忧。据《The Information》报道,优步在Claude Code扩展至约5000名工程师、速度快于财务部门建模后,在四月份便烧光了整个2026年的AI预算。首席技术官Praveen Neppalli Naga表示,公司"不得不回到原点重新审视其假设。"
私募信贷市场也显示出压力。惠誉评级数据显示,4月份非透明的私募信贷领域违约率升至创纪录的6%,瑞银策略师Matthew Mish预计违约率将从4.4%升至最高10%,部分原因正是AI周期。软件公司占私募信贷抵押贷款凭证资产的19%,随着AI颠覆其商业模式,这些公司面临增长放缓和利润率压缩的压力。
看多方的观点
反方论点也很直接。微软首席执行官萨提亚·纳德拉表示,公司的AI业务年化营收已达370亿美元,同比增长123%。英伟达CEO黄仁勋称这一建设是"人类历史上最大规模的基础设施扩张。"Polymarket预测,到2026年底,仅微软一家的市值超过OpenAI和Anthropic之和的概率高达80%。
谷歌的云积压订单高达4600亿美元,亚马逊云服务上一季度增长28%,这表明至少有一部分支出正在转化为已确认收入。看多方的逻辑在于,AI基础设施与以往的科技周期不同,将产生足以证明前期投入合理的回报。
对于投资者而言,这两种叙事之间的分野将决定该周期的最终走向。如果希夫是对的,AI设备贬值速度快于收入增长,那么每年1万亿美元的支出将引发一波减记浪潮,并导致科技资本支出大幅回落。如果纳德拉和黄仁勋是对的,那么当前英伟达5.16万亿美元和美光1万亿美元的估值在未来看来将显得便宜。市场已在用脚投票——奖励谷歌和亚马逊,同时惩罚微软和Meta——这表明市场认为这两种论点都有其道理。
本文仅供信息参考,不构成投资建议。