甲骨文 5530 亿美元订单积压预示云服务新时代

甲骨文公司 (Oracle Corp., NYSE: ORCL) 的未来营收承诺同比激增 325%，达到前所未有的 5530 亿美元，这一数字甚至超过了其自身的市值，预示着对其云计算和人工智能基础设施的巨大需求。这一积压订单在技术上被称为剩余履约义务 (RPO)，它提供了签约销售额的长期视图，并凸显了该公司在债务驱动下积极进军 AI 数据中心市场的战略，直接挑战亚马逊和 Alphabet 等云巨头。

“我们已经签署了超过 290 亿美元的合同，”甲骨文首席执行官 Clay Magouyrk 在公司最近的财报电话会议上表示，他指出，这种结合了“自带硬件”和客户预付款的模式在扩大足迹的同时没有增加现金流压力。

这一激增反映在甲骨文第三财季的财报中，云业务营收增长 44% 至 89 亿美元，基础设施即服务 (IaaS) 营收增长 84%。仅 AI 基础设施的营收就飙升了 243%，毛利率达到 32%，超出了公司自身的指引。这一业绩标志着自 2009 年以来，甲骨文首次实现有机营收和调整后每股收益同时增长超过 20%。

庞大的积压订单主要由与 OpenAI 达成的约 3000 亿美元交易支撑，为甲骨文提供了无与伦比的营收可见性，但也引入了重大风险。该公司正利用超过 1240 亿美元的债务来支持其 AI 雄心，这与竞争对手形成鲜明对比，在企业 AI 的未来上进行了一场高杠杆的博弈。

OpenAI 关键支柱与债务压力

甲骨文不断膨胀的积压订单中，大部分与少数 AI 客户捆绑在一起，其中与 OpenAI 达成的五年期计算协议规模最大。当 4 月份有报告暗示 OpenAI 未能达到内部目标时，这种集中度成为了投资者担忧的根源，引发了对其资助未来计算承诺能力的质疑，并导致甲骨文股价暴跌。

建设过程中的财务结构增加了另一层风险。甲骨文有望在 2026 财年将资本支出翻倍，达到约 500 亿美元，并利用大量债务为扩张提供资金。截至上季度，其长期债务为 1247 亿美元，随着资金投入数据中心，过去 12 个月的自由现金流已转为深度负值。虽然高管强调客户预付款和提供的芯片减轻了对资产负债表的影响，但与现金流充裕的竞争对手相比，这仍然是一个不稳定的局面。

云计算之战中的结构性优势

尽管存在风险，甲骨文正在形成结构性优势。其允许客户“自带硬件”并结合预付款的战略，使其能够在减轻部分财务负担的同时快速扩张数据中心版图。事实证明，这种模式极具吸引力，不仅赢得了 AI 领军企业的订单，还获得了美国国防部等政府机构的重大合同。

此外，甲骨文积极推行多云战略，将其数据库服务直接嵌入到竞争对手的基础设施中。该公司目前在 33 个 Microsoft Azure 区域、14 个 Google Cloud 区域和 8 个 AWS 区域运营实时服务。这种芯片中立、云无关的方法创造了一个超大规模云服务商难以快速复制的竞争护城河，将甲骨文定位为 AI 技术栈中一个基础性的、且日益不可或缺的层级。

本文仅供参考，不构成投资建议。