OpenAI遭多州检察长调查，1万亿美元IPO面临新法律风险

一个由多州检察长组成的联盟向OpenAI发出传票，要求其提供涵盖其广泛活动以及对用户影响的文件，这为ChatGPT开发商的计划——可能成为史上最大规模的科技IPO——注入了监管不确定性。

"这些文件要求的范围表明，监管机构不仅在审视数据实践，还在审视AI部署的更广泛社会影响，"Edgen宏观政策分析师James Okafor表示。"对于一家正准备上市的公司来说，这带来了重大的信息披露风险。"

这项于6月12日宣布的调查，要求OpenAI提供涵盖其运营和用户影响的内部记录。此时正值该公司目标在9月上市，据其5月22日向美国证券交易委员会提交的保密S-1文件显示，其估值可能超过1万亿美元。OpenAI在3月完成的最近一轮私募融资中，从亚马逊、英伟达和软银筹集了1220亿美元，估值为8520亿美元——这已经是历史上规模最大的私人科技融资。

这项调查加剧了该公司日益增多的法律隐患。OpenAI仍面临《纽约时报》提起的未决版权诉讼，法律分析师估计所有活跃案件的和解总敞口在5亿至50亿美元之间。埃隆·马斯克提起的另一项诉讼在5月被加州陪审团驳回，审议时间不到两小时，这消除了分析师此前认为的IPO时间表上最大的法律障碍。

收入增长遭遇创纪录亏损

OpenAI的财务披露揭示了一家以历史罕见速度增长、同时以前所未有规模烧钱的公司。截至2026年3月，该公司年化收入运行率达到250亿美元，自2023年以来大约每年翻三倍。但其每赚1美元就亏损1.22美元，原因是为支撑数亿用户运行ChatGPT而产生的巨额计算基础设施成本。预计全年亏损为140亿美元，预计要到2029年或2030年才能实现盈利——这是一种刻意的"先增长、后盈利"策略，与亚马逊早期相似，但速度之快史无前例。

随着来自谷歌Gemini和Anthropic Claude的竞争加剧，ChatGPT的周活跃用户停滞在大约9亿。Anthropic于6月1日提交了自己的保密S-1文件，在最近一轮融资中达到9650亿美元估值——超过了OpenAI的8520亿美元——并目标在10月上市。

IPO窗口收窄

这项监管调查正值AI公司上市的关键时刻。SpaceX于6月12日在纳斯达克上市，股票代码SPCX，目标估值在1.75万亿至2万亿美元之间。Anthropic和OpenAI计划在数周内相继跟进。这三家公司合计可能从公开市场筹集超过1000亿美元——而2025年全年美国IPO市场仅募集了450亿美元。

高盛、摩根士丹利和摩根大通正在牵头OpenAI的上市发行。公开的S-1文件将披露完整的财务数据、风险因素和定价细节，必须将所有正在进行的调查列为重大风险。如果州检察长的调查升级为正式执法行动，可能会触发运营限制、罚款或迫使OpenAI改变其商业模式——任何一项都将不仅重置OpenAI的估值预期，还会波及整个AI行业。

上一次有大型科技公司在IPO过程中面临协调一致的州级调查是2012年Meta的上市，该股在上市后六个月内因隐私担忧下跌了38%。OpenAI的投行需要说服投资者，监管环境已经发生了足够的变化，以避免重蹈覆辙。

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