美伊谈判重塑利率前景，原油单周暴跌10%

美伊外交进展推动原油本周暴跌近10%，拖累美债收益率连续第三个交易日下行。能源成本下滑缓解了通胀担忧，并降低了美联储进一步加息的概率。

"油价的急剧下跌以及5月核心PCE数据符合预期，导致债券收益率大幅下降，收益率曲线进一步走平，"法国兴业银行利率策略师在一份报告中表示。

10年期美债收益率下跌0.078个百分点至4.372%，2年期美债收益率下跌0.090个百分点至4.087%。布伦特原油收于每桶73.38美元，当日下跌2.5%；西得克萨斯中质原油跌至70.11美元。《华尔街日报》美元指数本周下跌0.6%，DXY指数下跌0.2%至101.208。

这一重新定价反映出市场正在重新调整预期：即便美联储偏好的通胀指标——个人消费支出价格指数——年率仍高达4.1%，远高于其2%的目标，但地缘紧张局势的缓和可能使美联储在7月28日至29日的会议上维持利率不变。

本周跨资产波动的催化剂是华盛顿与德黑兰之间的外交进展，这推动布伦特原油自冲突升级以来首次跌破每桶74美元。一名美国官员表示，伊朗应对一艘悬挂新加坡国旗的货船在霍尔木兹海峡附近遭袭负责，但市场关注的是更广泛的正常化趋势，而非孤立事件。霍尔木兹海峡承载着全球约21%的石油贸易，任何中断都是结构性的供应隐患，而任何解决方案则是强大的反通胀力量。

根据CME的FedWatch工具，货币市场目前定价今年加息25个基点的概率为42%，第二次加息的可能性从一周前的34%降至28%。利率预期的下行尽管出现在5月核心PCE同比达3.4%（创2023年10月以来新高）以及整体通胀指标触及4.1%的背景下——两者均与市场预期一致。密歇根大学6月消费者信心指数升至49.5，略高于49的预期值，汽油价格下跌为家庭提供了一些缓解。据《华尔街日报》调查，预计周二公布的美国经济谘商会消费者信心指数将从93.1升至94.6。

收益率曲线呈现熊市趋平形态，短端利率下行速度快于长端利率。Muzinich & Co分析师表示，这一模式既显示出市场对央行锚定通胀承诺的信心，也预示着中周期至晚周期的经济风险。上一次油价在单周内如此剧烈下跌——2024年OPEC+配额争端期间——10年期美债收益率在随后两周内下跌了0.12个百分点，因通胀盈亏平衡率出现收缩。瑞典北欧斯安银行首席策略师尤西·希利亚宁表示，未来几个月10年期美债收益率可能在4.30%至4.50%的区间内波动，在缺乏宏观数据和美联储沟通的额外支撑下，缺乏明确趋势。

在欧洲，10年期德国国债收益率跌至3.5个月低点2.841%，因油价下跌促使市场下调对欧洲央行加息的预期。根据伦敦证券交易所集团的数据，货币市场目前定价欧洲央行仅会再加息一次（25个基点），低于此轮油价抛售开始前的两次加息预期。蓝湾资产管理固定收益首席投资官马克·道丁表示，考虑到扩张性财政政策，短端和中端期限债券比长端债券更具吸引力，并补充称两年期掉期利率在2.75%处于"有吸引力的定价水平"。

据《华尔街日报》调查，预计7月3日公布的6月非农就业数据将从17.2万降至11.8万——若该数据表明劳动力市场疲软，可能进一步影响利率路径。能源成本下降、劳动力需求降温以及符合预期的通胀数据，为美联储维持暂停加息提供了空间，尽管新任主席凯文·沃什在通胀问题上措辞日益鹰派。

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