英伟达在华市场份额因制裁跌破 60%

英伟达在中国 AI 芯片市场曾占据 95% 的绝对优势，而随着北京加速推动自给自足，这一数字已成往事。

英伟达公司（Nvidia Corp.）在中国 AI 处理器的市场份额已降至 60% 以下，较此前超过 90% 的统治地位大幅缩水。与此同时，美国的出口限制以及北京扶持本土半导体产业的协调努力正开始重塑竞争格局。

“我们要确保全球所有的 AI 开发者都在美国的技术栈上进行开发，”英伟达首席执行官黄仁勋在最近的一档播客中表示。他反对全面禁令，并主张让中国企业继续依赖美国技术具有战略价值。

份额从 95% 跌落是由于美国旨在限制中国技术进步的制裁所致，这些制裁基本封锁了英伟达最先进 GPU 的销售。尽管美国政府批准了修改后的“H200”芯片销售，但据报道，中国政府在发放进口许可方面进展缓慢，反而指示阿里巴巴和字节跳动等大型科技公司从华为等竞争对手处购买国产芯片。

中国业务的流失给英伟达带来了实质性风险，因为该国历史上一直是其重要的收入来源。这种情况迫使投资者在公司持续的整体增长与在一个全球最大 AI 市场中可能永久丧失市场份额的风险之间进行权衡，而目前的高远期市盈率尚未完全消化这一风险。

芯片管制的“长城”

当前的局面是美国政策不断升级的直接结果。工业和安全局一直在亲自审查每一项出口申请，造成了严重的瓶颈。尽管有报道称中国主要公司已准备订购数十万颗受制裁的 H200 GPU，但北京实际上阻断了商业进口，仅允许大学和研究实验室获取。该政策明确旨在培育华为、阿里巴巴、百度和摩尔线程等本土冠军企业，迫使它们扩大规模并优化产品。

黄仁勋的战略困局

首席执行官黄仁勋公开反对完全切断中国市场的想法。他认为，这样做并不能阻止中国的 AI 进程，而只会迫使中国在非美国技术栈上进行开发，从而可能创造出一个强大的、孤立的生态系统。黄仁勋在拒绝英伟达必将失去该市场的观点时表示：“那种失败主义的态度、那种失败的前提对我来说毫无意义。”他坚持认为，英伟达 CUDA 软件平台的“黏性”使得开发者难以切换且成本高昂，从而提供了持久的竞争优势。

对于投资者而言，关键问题在于中国市场的下滑是暂时受挫还是永久性转变。虽然英伟达的整体营收在全球 AI 需求的推动下继续飙升，但失去一个曾经近乎垄断的市场不容忽视。华为及其 AI CloudMatrix 集群展示了中国通过规模效应实现先进成果的能力，成为了最重大的长期威胁。英伟达股价目前享有溢价，反映了巨大的增长预期。然而，与其中国收入挂钩的地缘政治风险正变得日益具体，如果中国本土替代方案被证明“足够好”以占领主流市场，其估值可能会面临重新评估。

本文仅供参考，不构成投资建议。