英伟达涨1.1%，欧洲主权AI浪潮开辟300亿美元收入来源

英伟达股价周四上涨1.1%至206.99美元，该芯片制造商借巴黎VivaTech大会展示了欧洲AI基础设施的推进成果，其主权AI业务已创造300亿美元收入——较上一财年总额增长两倍以上。

"AI基础设施正在上线。AI代理已投入生产运行，初创公司正在部署应用，法国AI生态系统正在围绕本地语言、文化背景和欧洲需求开发模型、数据集和平台，"英伟达周三在一篇博客文章中写道。

该公司的主权AI业务上一财年突破300亿美元，如今已成为第二条与硅谷风投周期关联度较低的收入来源。欧洲各地计划部署的算力将提供超过3000 exaflops的Blackwell计算能力，德国、瑞典、意大利、西班牙、英国和芬兰正在建设或扩建技术中心。英伟达GB300系统在最新的MLPerf基准测试中运行速度比上一代快1.6倍，凸显了性能差距——这一差距同样延伸到出售给主权客户且没有降级替代方案的同类硬件。

市场寄予厚望的是法国AI初创公司Mistral，该公司最近通过债务融资筹集了8.3亿美元，计划到2027年在欧洲各地建设200兆瓦的AI计算能力。英伟达已投资Mistral。两家公司还参与了一个财团，计划在巴黎附近建设一个1.4吉瓦的数据中心园区，规模将媲美美国最大的同类设施。Mistral的支出按美国超大规模云厂商的标准来看相对温和——Alphabet旗下的谷歌最近表示，计划发行800亿美元股票用于AI投资——但这标志着一个更广泛的转变，即欧洲领导人正在抵制美国在AI领域的主导地位。

地缘政治打开一扇门

上周，特朗普政府决定禁止外国使用Anthropic的两款模型，这加剧了关于欧洲获取领先AI技术的争论。法国总统埃马纽埃尔·马克龙本周在七国集团会议上表示："如果这些（美国AI）公司的模型一夜之间就可能被关停，我们不会购买任何一款。"

这种情绪正在为英伟达在欧洲创造出结构性需求催化剂。全球最大电子产品制造商富士康在VivaTech大会上首次在欧洲展示了人形机器人，并与法国计算公司Bull及英伟达正式建立了制造联盟。根据协议，Vera Rubin NVL72机架级AI超级计算机——英伟达第三代架构，可提供3.6 exaFLOPS NVFP4推理吞吐量，每百万token成本仅为上一代Blackwell的十分之一——的组件将在富士康的捷克工厂生产，并在Bull位于法国昂热的工厂组装。这些系统将以Bull品牌商业化，成为欧洲首款本土制造的英伟达最先进AI服务器架构实例。

Vera Rubin NVL72自2026年第一季度起全面投产，将72个Rubin GPU和36个Vera CPU通过第六代NVLink互联架构连接，带宽达260 TB/秒——是上一代的两倍。这一架构对混合专家模型尤为关键，因为专家子网络之间需要持续的高带宽通信。对欧洲AI工厂运营商而言，工程上的结果是每token的运营成本更低。

中国难题依旧未解

在欧洲市场打开局面的同时，英伟达的中国业务仍然冻结。特朗普政府批准向包括阿里巴巴、腾讯、字节跳动和京东在内的约10家中国企业出售H200 GPU，但英伟达未从这些许可中赚取任何收入，且短期内不计划从中国获得数据中心收入。该公司要求中国买家全额预付款，以对冲授权可能被撤销的风险。在出口管制之前，英伟达在中国先进AI芯片市场占据约95%的份额。

最近发行的250亿美元债券获得四倍超额认购，反映出机构投资者对英伟达融资建设AI基础设施能力的信心。该股年初至今上涨9.8%，过去12个月上涨41%。共识目标价约为257.80美元，意味着较当前水平有显著上行空间。

对投资者而言，欧洲主权AI主题提供了一条多元化的收入来源，且对美国超大规模云厂商集中度的风险敞口较小。英伟达目前交易价格约为远期收益的35倍。问题在于，仍处于早期阶段的欧洲AI工厂建设能否维持美国云巨头所提供的增长轨迹。Mistral的200兆瓦目标和巴黎1.4吉瓦园区项目表明，项目管线是真实存在的，但执行时间表将决定估值溢价是否能够维持。

本文仅供参考，不构成投资建议。