英伟达跌至195美元，AI芯片竞争担忧加剧

英伟达股价跌至195美元，创年内芯片股最大跌幅，超大规模客户自研芯片侵蚀其AI垄断地位。

英伟达股价跌至4月以来最低水平，此前有报道称又一大客户正在自研AI芯片，威胁到该公司在数据中心芯片市场的主导地位——该市场上财年营收高达620亿美元。

伯恩斯坦高级分析师斯泰西·拉斯冈表示："超大规模企业的垂直整合对英伟达的定价能力构成了最重大的结构性风险。每一次转向自研芯片，都在侵蚀其护城河。"

该股交易价接近195美元，较6月高点下跌18%，仅6月单月跌幅就达10.7%。英伟达已成为今年其所属芯片板块中表现最差的股票，而一只半导体ETF涨幅近59%，超威半导体和美光科技涨幅均超过100%。最新压力源于有报道称又一家未具名客户正在开发自有AI加速器，加入这一行列的已有微软、亚马逊和谷歌母公司Alphabet。

这一转变正在威胁英伟达的定价能力，其H100和Blackwell芯片享有溢价利润率。微软股价在跌至约353美元的52周低点后，远期市盈率为19.3倍，该公司已在内部部署自研Maia AI加速器。若第三家超大规模企业跟进，可能将每年数十亿美元的GPU采购支出从英伟达转移出去。

随着AI工作负载从训练转向推理，自研芯片趋势加速推进。在推理任务中，通用图形处理单元面临专用芯片的竞争。亚马逊的Trainium芯片采用台积电最先进的高性能计算3纳米制程，已为其AWS云服务提供部分算力支持。Alphabet的张量处理单元已内部部署多年。

英伟达的应对策略是加快自身产品迭代节奏。Blackwell架构接替Hopper，使内存带宽翻倍并提升了能效——但超大规模企业在替代方案上的投入并未放缓。微软、亚马逊、Meta Platforms和Alphabet的合计资本支出今年预计将超过2500亿美元，其中越来越大的份额流向定制芯片。

竞争压力升温之际，整体AI市场情绪正在降温。路透社6月末报道，OpenAI的ChatGPT虽引爆了这一波AI投资浪潮，但其可能将首次公开募股推迟至2027年，以保护其万亿美元估值。当行业标杆企业对公开市场犹豫不决时，投资者对整个AI供应链上估值过高的标的将趋于谨慎。

交易数据则呈现复杂信号。衡量机构投资者买卖动向的Chaikin资金流指标自6月25日以来持续回升，目前接近零轴，为负0.01——暗示资金在7月初缓慢回流，但尚未确认反转。期权活动略显看涨倾向，成交量认沽认购比率为0.48，而大型交易商仍持有约1670万美元的英伟达净空头头寸，为芯片龙头股中最高的空头规模。

不过下行风险似乎有限。Kobeissi Letter数据显示，挂钩英伟达的杠杆ETF头寸总额约56亿美元，对应288亿美元的日均交易量，远低于韩国SK海力士等芯片股的杠杆集中度。

华盛顿方面提供了部分缓冲——已向英伟达发放许可，允许其在中国市场再度销售H20芯片，从而重新打开了曾被美国出口管制封锁的关键市场。此外，微软、Meta、亚马逊和Alphabet即将于7月下旬发布的财报也可能提振股价——若它们公布强劲的AI支出计划，将直接转化为更多的英伟达芯片订单。

英伟达自身2026财年第一季度业绩已于5月落定，当季该股在4月和5月录得月度最佳回报。若这一规律延续，7月可能迎来反弹。但鉴于下一次英伟达财报要到8月下旬才公布，本月走势更多取决于外部事件而非公司自身数据。

本文仅供参考，不构成投资建议。