英伟达 CEO 捍卫 70% 毛利率，声称没有任何竞争对手能匹配其 TCO

根据首席执行官黄仁勋的说法，英伟达的业务就是比地球上任何其他公司都更高效地将“电子转化为代币”。

英伟达公司（Nvidia Corp.）首席执行官黄仁勋为其公司主导市场的 70% 毛利率进行了强力辩护，他断言，来自谷歌或亚马逊等对手的任何竞争平台都无法与英伟达 AI 加速器的总拥有成本（TCO）相媲美。在 4 月 15 日的一次详细采访中，黄仁勋驳斥了云巨头正在侵蚀英伟达市场份额的说法，将他的公司定位为一个基础的“电子到代币转换器”，其价值主张仍然无可比拟。

“我今天在世界上看不到任何一个平台的 AI 数据中心 TCO 能优于我们。一个都没有，”黄仁勋在接受 Dwarkesh Patel 采访时表示，直接挑战了亚马逊 Trainium 芯片具有 40% 成本优势的说法。

这一强硬反击正值超大规模客户（约占英伟达收入的 60%）大力投资开发自家定制芯片之际。黄仁勋辩称，即使毛利率很高，经济效益仍偏向英伟达。他指出，竞争对手定制 ASIC 芯片的毛利率约为 65%，对于转向这类芯片的客户来说，实际节省的成本微乎其微。他进一步透露，即将推出的 Blackwell 架构在能效上比目前的 Hopper 代际提升了高达 50 倍，这一飞跃是通过架构和软件实现的，而不单纯依靠制造工艺的进步。

这关系到英伟达对 AI 计算控制权的掌控，这一地位已推动其估值突破 2 万亿美元。黄仁勋的论点是，公司深厚的、可编程的 CUDA 软件生态系统和持续的性能提升创造了一个 TCO 护城河，即使对于最大的客户来说，转向灵活性较低、目标过于单一的替代方案在财务上也是不明智的决定。

Anthropic 异常现象

当面对谷歌和 Anthropic 的主要 AI 模型是在谷歌自家的张量处理单元（TPU）上训练这一事实时，黄仁勋将其定性为特例而非趋势。他认为，谷歌和亚马逊早期的巨额投资将 Anthropic 锁定在使用了各自的硬件。

“如果没有 Anthropic，TPU 的增长来自哪里？100% 来自 Anthropic，”黄仁勋说道，并对亚马逊的 Trainium 芯片应用了同样的逻辑。他承认自己曾犯过一个“错误”，即没有意识到 AI 实验室所需的资金规模——达数十亿美元——这是风险投资无法提供的，但云提供商可以通过使用承诺来换取。他提到英伟达近期在该领域的投资时说：“我不会再犯同样的错误。”

供应链，而非云，才是重点

尽管资产负债表上现金充裕，黄仁勋断然拒绝了英伟达建立自己的云服务以与客户竞争的想法。他阐述了公司“尽可能少做”核心使命之外事务的理念。“如果我不做，也会有人去做云，”他解释道，并表示英伟达的角色是赋能 CoreWeave 等合作伙伴生态系统，而不是成为一家融资租赁或云运营公司。

关于对其公司 GPU 的强烈需求，黄仁勋辟谣了有关配额竞价战的传闻。他概述了一个基于采购订单和数据中心就绪情况的直接流程，遵循“先到先得”的原则。他认为，AI 扩张的真正长期约束不是芯片生产——他相信芯片生产可以在两到三年内扩大规模以满足任何需求——而是能源。他警告说：“没有电力你就无法建立一个行业，而电力才是需要很长时间才能解决的问题。”

CUDA 护城河与中国

最终，黄仁勋的信心源于英伟达硬件与其 CUDA 软件平台的深度集成。数以亿计的 GPU 安装基数和成熟的开发者生态系统创造了一个强大的飞轮。他辩称，能够发明新的算法和架构（如实现 Blackwell 50 倍效率飞跃的架构），只有在可编程平台上才有可能，这是专用 ASIC 所缺乏的灵活性。

谈到美国的出口管制，黄仁勋对中国保持了务实的立场，他将中国描述为全球 50% AI 研究人员的家园。他认为，放弃这个全球第二大市场将是美国技术领导地位的战略错误。“他们并不缺乏芯片，”他指出，竞争对手可以用更多的能源和算法优化来弥补硬件限制。他主张继续对话和研究交流，认为这是最安全的道路。

黄仁勋的这次采访直接回应了那些质疑英伟达估值可持续性的投资者，目前英伟达的市盈率超过预期收益的 35 倍。通过围绕 TCO 而不仅仅是芯片价格展开辩论，他断言公司 70% 的利润率不是弱点，而是卓越价值的体现，使其免受基于价格的竞争影响。这一论点的核心风险在于，如果像谷歌这样的主要竞争对手或资金充足的初创公司能够拿出公开、可验证的基准测试，证明在主流 AI 工作负载上具有更优的 TCO，这正是黄仁勋明确发出的挑战。

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