瑞银基于三大核心品牌风险给予耐克 54 美元目标价

瑞银（UBS）的一份新报告指出，耐克公司必须首先克服其商业模式中的三个根本挑战，其股票才能被视为具有吸引力的廉价标的。该报告将耐克 12 个月的目标价定为 54 美元。

“我们认为耐克仍有许多需要证明的地方，”瑞银分析师 Jay Sole 表示。他认为，市场共识尚未充分消化公司收益和品牌认知所面临的风险。

该报告的 54 美元目标价是基于 2028 财年预期每股收益 2.00 美元的 27 倍市盈率。分析强调，耐克的“运动生活”（sportswear）部门目前占总销售额的 50% 以上，这一数字背离了该公司此前将该比例保持在 30% 以下以保护其专业运动品牌的历史准则。

这种对时尚的过度依赖，加上品牌稀释和结构性利润率的不利因素，为耐克重拾历史盈利能力创造了艰难的路径，预示着收益预期可能会继续下调。

品牌纯洁性面临风险

瑞银论点的核心是，耐克的销售组合已危险地向时尚倾斜。该公司的优势历来在于其在跑步和篮球等专业运动领域的权威性，这种权威性随后转化为更广泛的生活方式吸引力。通过让时尚业务占比超过 50%，瑞银认为耐克面临成为另一个普通时尚品牌的风险，容易受到快速变化的趋势影响，并失去那些优先考虑运动性能的客户的忠诚度。为了纠正这一点，报告估计耐克的运动生活业务每年需要萎缩约 4%，这意味着如果专业运动部门增长 5%，整体销售增长将被限制在仅 1%。

高端地位受损

瑞银指出了削弱耐克溢价能力的两种力量。首先，On 和 Hoka 等竞争对手的崛起，以及亚瑟士（Asics）和新百伦（New Balance）的复兴，已将高端市场瓜分。对于许多消费者来说，耐克不再是默认的顶级选择。其次，耐克重新进入 Kohl's、DSW 和亚马逊等中端批发渠道，扭转了其早先为维持高端形象而专注于直营模式的战略。如果客户越来越多地在折扣零售店发现耐克，这会引导他们产生低价预期，从而侵蚀品牌的定价权。

利润率重回 10% 道路艰难

尽管市场预期耐克的息税前利润（EBIT）率将回到 10%，但瑞银对这一复苏的驱动因素表示怀疑。报告认为毛利率面临持续逆风，包括重返批发模式、需要向零售伙伴提供激励措施以及促销活动增加。此外，运营费用可能保持高位。瑞银指出，由于竞争，耐克总部所在地区的的人才成本正在上升，而且为了重建品牌的领导地位，必须进行大量的营销支出。报告结论认为，达到 10% 的 EBIT 利润率可能轻而易举就需要五年时间，且不保证成功。

分析表明，在投资者对反弹充满信心之前，耐克必须首先应对产品组合重新平衡和加强高端品牌身份的战略挑战。耐克的下一个主要催化剂将是即将发布的季度财报，届时投资者将寻找库存和利润率方面的进展。

本文仅供参考，不构成投资建议。