美联储新主席释放两次降息信号，政策分歧日益加剧

(P1) 凯文·沃什预计将被确认为下一任美联储主席，这标志着美国货币政策的重大转型。尽管美联储面临内部立场分歧和持续的通胀压力，市场仍预期至少会有两次降息。沃什曾任美联储理事，也是现行政策的批评者，预计将于5月11日当周获得参议院确认。

(P2) “这将是一个不同的美联储，”贝莱德全球固定收益首席投资官里克·里德在最近的《巴伦周刊》直播通话中表示。曾是该职位最终候选人之一的里德称沃什是一个“才华横溢的人”，并认为他“会表现出色”。

(P3) 沃什接手的是一个处于动荡之中的央行。美联储上次会议出现了4张反对票，是1992年以来最多的一次，多位官员寻求更明确的中性立场。即将离任的主席杰罗姆·鲍威尔在通胀率为3.3%的情况下，将基准利率维持在3.6%。鲍威尔已宣布他将留任理事会成员，财政部长斯科特·贝森特称此举“违反了美联储的所有规范”。

(P4) 沃什的核心冲突将是在满足特朗普总统降低利率的要求与通胀背景之间取得平衡。包括桥水基金创始人雷·达里奥在内的许多人警告称，这种背景可能导致滞胀。沃什提出的改革方案，如取消利率预测的“点阵图”，可能会随着投资者因缺乏美联储未来路径指引而陷入困境，从而加剧债券市场的波动。

衡量通胀的新框架

沃什一直是美联储近期政策的直言不讳的批评者，他称2022年通胀飙升至9.1%是美联储四十年来最大的错误。他计划改革央行对价格变化的分析方式，倾向于使用排除异常数据的“修削平均值”通胀指标。来自达拉斯和克利夫兰联储的这些指标目前显示的潜在通胀率分别为2.3%和2.8%——显著低于美联储传统上偏好的3%核心PCE读数。

这种衡量标准的转变可能为降低利率提供理由。然而，一些经济学家对此表示担忧。“当通用指标表现不佳时，在通胀指标上挑挑拣拣是危险的，”Evercore ISI经济学主管克里希纳·古哈表示。克利夫兰联储前主席洛雷塔·梅斯特也指出，某些修削指标存在向下偏差，这使得当前成为进行此类转变的“尤为糟糕的时机”。

分裂的美联储

这一转型发生在史无前例的政治压力时期。特朗普总统公开要求降低利率，并试图将理事丽莎·库克从董事会中除名。鲍威尔引用这些“史无前例”的法律攻击作为他留任理事的理由，此举使特朗普无法立即在七人委员会中增加一名任命人选。

鲍威尔的留任，加上一个包括三名特朗普任命者和几位上次会议异议者的委员会，为沃什的“政权更迭”创造了一个充满挑战的环境。虽然贝莱德的里德认为，在AI驱动的生产力增长推动下，经济具备抵御衰退的能力，可以承受较低的利率，但亿万富翁投资者雷·达里奥持截然不同的观点。他警告称，现在降息将导致美联储“失去公信力”。

参议院银行业委员会以13比11的微弱优势通过了沃什的提名。作为主席的第一次会议将考验他在一个四分五裂的机构内建立共识的能力，同时他还要面对来自白宫和已经计入宽松预期的市场的双重压力。

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