NAIC 将加强对保险公司 1.5 万亿美元私人信贷持仓的监管

美国顶级保险监管机构正准备加强对该行业日益增长的私人信贷风险敞口的监管，在多年监测估值差异后，宣布将于 2026 年春季实施新的尽职调查框架。全美保险专员协会 (NAIC) 的这一举措针对的是一类仅在备受关注的百慕大再保险市场就已激增至超过 1.5 万亿美元的资产类别。

“各州保险监管机构致力于进行严格监管，以紧跟保险公司快速变化的投资实践，”NAIC 主席兼弗吉尼亚州保险专员 Scott A. White 在 4 月 13 日发表的一封信中表示。

NAIC 计划实施的“信用评级机构尽职调查框架”是继 2018 年以来实施的一系列措施之后的又一举措，这些措施要求保险公司提交私募评级以提高透明度。在监管力度加大的背景下，包括国际货币基金组织 (IMF) 在内的国际监管机构已对私募股权与保险之间日益紧密的联系所带来的潜在系统性风险发出了警告，尤其是在百慕大等离岸中心，私募股权支持的再保险公司管理着大量的养老金和年金资产。

新框架预示着监管立场将更加激进，可能会迫使保险公司降低投资组合风险，并在追求收益的过程中影响盈利能力。对于私人信贷市场而言，这可能意味着其最大的资本提供者之一的需求将减少；而对于保单持有人而言，长期储蓄产品的风险状况可能会发生转变。

百慕大的先行举措

NAIC 的行动呼应了全球人寿再保险行业主要中心百慕大监管机构近期采取的步骤。百慕大金融管理局 (BMA) 已经加强了其公共披露制度，要求再保险公司提供其资产和负债的详细分类，这一举措得到了行业组织 Biltir 的支持。

“随着一个行业的发展，监管机构提出问题并希望获得更高的清晰度是正常且恰当的，”Biltir 首席执行官 Suzanne Williams 表示，该组织代表了管理资产超过 1.5 万亿美元的长期保险公司。

百慕大的监管机构一直专注于确保再保险公司持有的资产（其中包括大量的私人信贷和其他低流动性证券）与其负债的长期性质相匹配。“资产只需要与它所匹配的负债具有同等的流动性，”Williams 强调了资产负债匹配的重要性。

压力测试与系统性风险

对该行业的担忧集中在潜在的系统性风险上，国际货币基金组织在 2023 年的一份报告中指出了离岸再保险带来“传染”的风险。作为回应，BMA 去年进行了一项压力测试，模拟了 2008 年式的金融危机。结果显示，该岛 71% 的长期再保险公司仍维持在 150% 的资本充足率之上，BMA 据此认为这凸显了该行业的韧性。

多年来，NAIC 一直在观察某些保险投资的评级与底层风险之间日益扩大的差异。新框架旨在通过赋予监管机构更多权力来挑战信用评级并增加透明度，特别是在保险行业内复杂的再保险交易和私募股权收购方面，来解决这一问题。今年春天该框架的公众征询期将是衡量最终规则严厉程度的关键指标。

本文仅供参考，不构成投资建议。