摩根士丹利：人工智能算力需求增速达供应增速 3 倍

(彭博社) —— 摩根士丹利的一份新报告预测，人工智能算力的需求正呈现系统性超过供应的态势，其增速将达到英伟达公司（Nvidia Corp.）预期供应增速的三倍，并预示着一场长期且不断恶化的缺口。

“世界还没有为即将到来的高能力模型做好准备，”报告援引 OpenAI 首席执行官萨姆·奥特曼（Sam Altman）的话称，并强调顶级大语言模型（LLM）正在经历非线性的能力飞跃，这种飞跃比市场预期的更为剧烈。

该报告指出了几项数据来支持其观点。从 2026 年 1 月初到 3 月的短短三个月内，全球每周代币（token）使用量激增了约 250%，从 6.4 万亿个跳升至 22.7 万亿个。这已迫使部分 LLM 服务提供商对用户实施使用限制。需求的增长源于 AI 使用场景的扩展、任务复杂度的提升以及采用速度的加快。

这种失衡为那些能够打破瓶颈的公司提供了巨大的机遇，摩根士丹利称之为“算力商人”（Merchants of Compute）。报告估计，人工智能自动化削减成本潜力的总潜在市场价值超过标普 500 指数 2026 年预计税前利润的 25%。

## 55 吉瓦的能源缺口
电力已成为人工智能基础设施扩张最关键的物理制约因素。摩根士丹利的模型预测，在 2025 年至 2028 年间，美国数据中心将面临高达 55 吉瓦的电力短缺。目前，已有价值 180 亿美元的数据中心项目因社区反对和对电价上涨的担忧而被取消，另有 460 亿美元的项目被迫推迟。

即使考虑到天然气涡轮机、燃料电池和改建比特币挖矿场等“快速通电”解决方案，在此期间，净电力缺口仍可能占美国数据中心部署总规模的 18% 至 30%。为了确保电力供应，Meta 已开始投资能源基础设施，这一战略举措表明，AI 巨头可能会开始系统性地掌控其能源命脉。

## AI 的防御护城河
随着 AI 复制任务能力的加速提升，报告对哪些资产能够保持价值提出了质疑。它识别出具有防御性“护城河”的五类资产：
1. 私有数据： 从具有防御性的业务运营中持续产生的数据。
2. 网络效应： 每个新用户都能为其他用户增加价值的平台。
3. 监管牌照： 需要多年才能获得的门槛，如银行牌照或 FDA 批准。
4. 大规模资本部署： 资助大型物理基础设施项目的能力。
5. 物理基础设施： 如工厂、发电厂和数据中心等受物理定律限制、复制速度较慢的资产。

本文仅供参考，不构成投资建议。