摩根士丹利：存储芯片股优于 CPU 的三大 AI 投资理由

摩根士丹利（Morgan Stanley）的一份新报告指出，对于希望从人工智能驱动的服务器繁荣中获利的投资者而言，存储芯片生产商的风险回报比优于 CPU 制造商。4 月 20 日的分析显示，虽然 AI 正在加速 CPU 需求，但英特尔（Intel）和 AMD 的投资案例因产品特定问题以及与其核心服务器芯片业务无关的估值驱动因素而变得复杂。

报告称：“在 AI 驱动的 CPU 需求加速背景下，我们发现持有存储芯片的风险/回报优于 CPU。”摩根士丹利强调，存储芯片股不仅是 CPU 普及加快的直接受益者，还受益于高带宽内存（HBM）和企业级固态硬盘（eSSD）的爆发式增长。

该行将英特尔数据中心和 AI（DCAI）部门的 2026 年营收预测上调至 218 亿美元，同比增长 30%，这主要受服务器出货量增长 14% 和平均售价（ASP）增长 20% 的推动。然而，该行认为美光（MU）和 SanDisk（SNDK）等存储芯片股是首选标的，其股价仅分别为该行 2026 年盈利预测的 5.7 倍和 11.5 倍。

该论点的核心在于 CPU 的投资路径较为复杂，而存储芯片则是一个需求巨大且供应受限的简单故事。摩根士丹利认为，数据中心存储芯片的供应短缺将至少持续到 2027 年底，使存储供应商成为 AI 建设中最直接且估值最具吸引力的受益者。

CPU 阻力使 AI 投资逻辑复杂化

虽然摩根士丹利预测 CPU 的长期增长率在 30% 到 40% 之间（远高于历史平均水平），但指出两大主流生产商都面临重大障碍。对于英特尔，报告指出其下一代“Diamond Rapids”服务器平台收到了来自行业渠道的负面反馈，可能会进一步将市场份额让给主要竞争对手。

该行对英特尔能否从 AMD 手中赢回业务持怀疑态度，AMD 基于台积电先进 N2 工艺节点的“Venice”平台被描述为“明显且重大的进步”。这一现实使“看好 CPU 需求就买入 CPU 股票”的简单逻辑变得复杂。此外，英特尔的投资案例在很大程度上与其晶圆代工业务不确定的长期前景挂钩，该行认为该业务距离实现正向现金流“还很遥远”。

对于 AMD 而言，问题不在于产品竞争力，而在于估值。报告指出，AMD 的股价主要受其 GPU 业务驱动，该业务占据了其 2030 年目标营收的绝大部分。这一点在上季度表现明显，当时强劲的服务器业绩未能阻止股价回落，因为市场焦点完全集中在 GPU 前景上。这种对 GPU 叙事的依赖使其股票成为一种间接且可能具有波动性的 CPU 增长投资方式。

存储芯片股：更清晰的 AI 增长路径

相比之下，摩根士丹利对存储芯片生产商美光和 SanDisk 给出了明确的看涨理由。主要驱动因素是数据中心市场的结构性供应不足，报告指出，超大规模云服务商在至少 2027 年之前将无法满足其存储需求。

这种供需缺口正通过包含大量预付款的长期协议得到解决，预计这些款项将在今年体现在存储厂商的现金流量表中。报告对近期零售市场现货价格疲软的现象不以为然，认为这与高性能数据中心领域的结构性紧缺无关。

基于这一有利形势，摩根士丹利维持对这两只股票的“增持”评级。该行将美光的目标价设定为 520 美元，将 SanDisk 的目标价设定为 690 美元，认为它们为看好 AI 驱动的服务器计算需求加速的投资者提供了最佳的风险/回报。

本文仅供参考，不构成投资建议。