AI 存储需求旺盛，美光科技股价飙升 520%

520% 的年度涨幅使美光科技 (MU) 成为标普 500 指数前十大最廉价股票中表现最好的公司。随着人工智能硬件的需求改写存储芯片行业的规则，市场出现了一个估值悖论。

KeyBanc Capital Markets 资深分析师 John Vinh 表示：“这是美光与大型云计算客户签约方式的结构性转变。”他指出，包含价格下限和产能预付款的新长期协议从根本上降低了该股票的风险。

这家存储芯片制造商的股价在过去一年中飞涨，但其交易价格仅为远期预测盈利率的 4.4 倍，而标普 500 指数的平均水平为 20.5 倍。虽然该公司从未实现过每股超过 12 美元的盈利，但由于英伟达等公司对 AI 加速器至关重要的高带宽内存 (HBM) 芯片严重短缺，市场对美光下一财年的盈利普遍预期已接近每股 99 美元。

这种估值脱节凸显了投资者深根蒂固的怀疑态度。存储器市场以其周期性而闻名，过去的繁荣往往因供应过剩而陷入萧条。然而，当前的市场可能有所不同。如果美光能够保持价格纪律并锁定需求，其股价可能还有巨大的上涨空间，一些分析师预计明年股价有望上涨 65%，达到近 700 美元。

AI 对存储器的渴求

美光惊人表现的核心是 HBM。这些芯片采用先进封装技术堆叠而成，能够提供卓越的性能和能效，对于训练和运行大型 AI 模型至关重要。1GB 的 HBM 消耗的硅晶圆产能是传统 DRAM 的三倍，从而造成了预计将持续数年的供应瓶颈。美光与竞争对手三星电子和 SK 海力士是这种高利润产品的仅有生产商。

需求如此迫切，以至于美光在第二财季的营收几乎翻了三倍。该公司预计，在 2026 日历年期间，DRAM 和 NAND 的供应将持续超过需求。这种持续的需求使美光能够将其生产重点转向 HBM，首席执行官 Sanjay Mehrotra 将存储器称为“AI 时代具有决定性意义的战略资产”。

美光能否摆脱周期性的过去？

从历史上看，存储器供应商在面对繁荣时往往会激进地扩大生产，这不可避免地导致产能过剩、价格战和利润崩溃。这种周期解释了为什么华尔街一直不愿给予美光更高的估值倍数，一些分析师预测其盈利到 2028 财年将出现回落。

然而，美光管理层正在积极努力打破这一模式。该公司最近与一家超大规模客户签署了首份五年战略协议，此举旨在锁定长期需求，并提供更好的产能规划所需的营收可见性。KeyBanc 的 Vinh 指出，这些新合同包括最低保证价格和产能预定的预付款，这是旧合同所缺乏的保护措施。该公司还计划大举投资，2026 年计划投入超过 250 亿美元用于产能扩张，资金全部来自运营现金流。

估值脱节

美光仅 7.6 倍的远期市盈率与英伟达等其他 AI 受益者形成了鲜明对比，后者的交易价格超过远期盈利率的 36 倍。市场对美光的定价似乎认为当前的存储器繁荣注定会以另一次萧条告终。

这种观点可能过于悲观。看涨的分析师看到了巨大的上涨路径。KeyBanc 给出了 600 美元的目标价，而其他分析师则认为股价可能高达 750 美元，代表着 105% 的潜在上涨空间。一位分析师建议，如果美光的远期市盈率能与纳斯达克 100 指数 23 倍的平均水平对齐，其股价理论上可能飙升至 2,200 美元以上。

尽管周期性低迷的风险依然存在，但多年 AI 基础设施建设带来的结构性需求提供了强大的动力。如果美光通过锁定长期合同稳定价格的策略证明是成功的，市场可能被迫重新评估其对存储行业长期以来的假设。

本文仅供参考，不构成投资建议。