美光承诺投资两千亿美元，AI内存需求超出预期

桑杰·梅赫罗特拉（Sanjay Mehrotra）6月30日与吉姆·克莱默（Jim Cramer）对谈时，说出了一句很少有半导体CEO会承认的话：AI内存热潮甚至超出了买家自身的预期。美光科技（Micron Technology Inc.，纳斯达克代码：MU）这位首席执行官表示："就连我们的客户也无法预测到这样的需求。"这番坦白解释了为什么这家总部位于爱达荷州博伊西的内存制造商如今正承诺在美国投入两千亿美元进行产能扩张。

梅赫罗特拉对克莱默表示："我们将在美国本土投入两千亿美元进行投资。这些投资的核心目标就是努力增加供应。"该计划涵盖博伊西和纽约克莱的晶圆厂，以及研发支出，时间跨度约二十年。近期产能爬坡已经在加速：首席财务官马克·墨菲（Mark Murphy）在第二财季电话会议上表示，2026财年的资本支出将超过250亿美元，而2027财年与建设相关的支出同比将增长逾100亿美元。

这一支出反映了梅赫罗特拉所说的DRAM历史上最严重的供需失衡。他对分析师表示："从中期来看，我们仅能满足几家关键客户约50%至三分之二的需求。整个DRAM市场（包括HBM）的需求与供应之间的差距，确实是我们所见过最大的。"为此，美光推出了战略客户协议——附带真实承诺的多年期合同——并已签署了首份五年期SCA，目前正在数据中心、汽车和消费市场进行更多谈判。

三年前那场让这一切成为可能的豪赌

三年前，美光正处于足以终结职业生涯的下行周期。2023财年营收暴跌至155.4亿美元，净亏损58.3亿美元，毛利率为负值。梅赫罗特拉直言不讳："在23年，我们的价格跌到了原来的三分之一。"在竞争对手纷纷削减资本支出之际，美光却投入了约100亿美元用于技术和产能建设。这一逆向操作如今看来，成为了科技行业最令人震撼的经营杠杆故事之一。2026财年第三季度营收达到414.6亿美元，营业利润率高达80.4%。第四季度单季营收指引达到500亿美元——超过了美光截至2024年每一财年的全年营收。

数据揭示的周期真相

管理层指引第四财季营收约为500亿美元（上下浮动10亿美元），非GAAP每股收益约31美元（上下浮动1美元），GAAP毛利率约86%。HBM4已开始向主要AI加速器客户大规模出货，基于1-gamma DRAM节点的HBM4E目标在2027自然年实现量产。该股过去一年飙升754%，年初至今上涨227%，但7月1日投资者获利了结，股价回撤9.67%。

7倍的前瞻市盈率反映出市场仍存疑虑——内存始终具有周期性，这轮繁荣终将转向。梅赫罗特拉的反驳是：美光40%的营收来自消费、汽车和工业市场，而AI应用仍处于早期阶段。分析师共识目标价为1,454.12美元，覆盖该股的39位分析师中有30个买入评级和9个强力买入评级。

投资角度

美光两千亿美元的承诺标志着内存供应的结构性转变，这将惠及整个半导体供应链。随着美光建设需要光刻和沉积工具的晶圆厂，ASML Holding NV和应用材料公司（Applied Materials Inc.）等设备供应商将从中受益。竞争对手三星电子（Samsung Electronics Co.）和SK海力士（SK Hynix Inc.）面临压力，要么匹配资本支出，要么在HBM市场失去份额——而美光的HBM4已开始向主要AI客户出货。以7倍前瞻市盈率计算，美光仅为英伟达（Nvidia Corp.）等AI芯片领导者25至35倍估值的一个零头，表明市场尚未完全消化内存需求持续增长的预期。这一折价究竟反映周期性风险，还是意味着投资机会，取决于梅赫罗特拉"这次周期不一样"的押注能否被证明是正确的。

本文仅供参考，不构成投资建议。