存储芯片利润飙升600%，但1500亿美元扩张计划引发衰退担忧

存储芯片行业在人工智能的推动下正创下历史性的利润纪录，但其毁灭性的繁荣-萧条周期历史让人们怀疑，这一次是否真的有所不同。

全球半导体行业正见证着前所未有的繁荣，在难以满足的AI需求推动下，美光科技（Micron Technology Inc.）等存储芯片制造商去年的利润飙升了600%以上。然而，这种疯狂正促使大规模的资本支出，包括美光1500亿美元的晶圆厂扩张计划，这为历史上曾重创该行业的潜在供应过剩埋下了种子。

“AI代理推理机会已经完全打消了我之前的怀疑，”Seeking Alpha的分析师JR Research在最近上调美光评级的报告中写道，“但在考虑现在以峰值利润率买入的可能性时，我不会完全掉以轻心。”

就在三年前，美光还遭受了史上最大的亏损，而现在预计它将成为美国利润最高的公司之一。在AI数据中心对高带宽内存（HBM）需求的推动下，美光的股票交易远期市盈率不足10倍。然而，2022年和2018年衰退的历史先例显示，该股在大幅下跌之前，分别在9倍和5.5倍远期市盈率的类似低估值水平触顶。

投资者的核心问题是把握这个众所周知的波动性半导体周期的时间点，预计到2031年，AI基础设施建设将超过1.6万亿美元。虽然长期协议提供了一定的收入可见度，但大多数分析师预计供应将在2028年前追上需求，从而威胁到美光及其主要竞争对手三星电子和SK海力士目前的高利润环境。

来自数据中心的需求海啸

当前存储芯片需求的激增是人工智能爆发式增长以及支撑其运行的大型数据中心扩建的直接结果。整个科技领域的公司都在竞相争取计算能力，这为支撑AI模型的专用组件创造了需求冲击。这不仅仅关系到英伟达（Nvidia）那些抢占头条的图形处理器（GPU）；还扩展到喂给这些处理器所需的高带宽内存，以及管理整体工作负载的英特尔和AMD的中央处理器（CPU）。

这种建设规模如此巨大，以至于正在令电力等其他资源承受压力。一些分析师指出，新数据中心的电力需求巨大，甚至长期被废弃的煤炭行业也可能为了满足需求而复兴。这凸显了正在建设的基础设施规模之巨，进而也反映了对供应链中每一个环节的需求——从GE Vernova建造的发电厂到美光制造的存储芯片。

必然的供应反应

为了应对飙升的价格和利润，芯片制造商正在做他们一直以来所做的事情：巨额投资于新产能。美光以惊人的1500亿美元承诺在美建设或扩建晶圆厂，处于领先地位。其韩国对手三星和SK海力士也在积极扩张产能。

这股投资浪潮并不仅限于现有的存储巨头。AI领域的高利润正吸引着来自各个角度的新竞争。近期硬件领域的入局者Cerebras Systems通过成功的IPO筹集了55.5亿美元，其股价在交易首日翻了一番以上。与此同时，AI芯片最大的消费者正在开发自己的内部解决方案，以减少对第三方供应商的依赖。Alphabet的张量处理单元（TPU）和亚马逊的Graviton芯片作为特定AI工作负载的替代方案，能力日益增强，增加了另一个长期的竞争和供应源。

对于投资者来说，过去周期的教训显而易见：当所有人同时投资时，通常会随之而来一段供应过剩和价格崩盘的时期。虽然AI需求的故事看起来很稳健，但大规模晶圆厂扩张、新市场参与者以及超大规模云服务商的内部芯片开发，共同对2020年代后期维持高盈利能力构成了巨大挑战。

本文仅供参考，不构成投资建议。