五月新增8.5万就业难助美联储决策，摩根大通称

五月就业报告预计将显示新增8.5万个就业岗位，但该数据可能过于模糊，无法为美联储的下一步行动提供指引。

美国劳动力市场在长期低迷后正在走强，但摩根大通资产管理公司认为，周五的就业报告可能过于模糊，无法为新任美联储主席Kevin Warsh提供明确的利率方向。

"就业报告不会帮助美联储，"摩根大通资产管理公司固定收益投资组合经理Kelsey Berro在彭博Real Yield节目中表示。"数据既不足以热到迫使加息，也不足以冷到证明降息合理。"

经济学家预计，五月非农就业人数增加8.5万人，失业率维持在4.3%。这将延续复苏势头——从去年月均新增就业不足1万人，到2026年头四个月月均新增7.6万人，远高于亚特兰大联储估计的防止失业率上升所需的接近零的盈亏平衡水平。ADP数据显示，五月私营部门就业新增12.2万人，为2025年1月以来最强，而JOLTS数据显示职位空缺创两年新高。

这种模糊性让Warsh陷入两难。通胀正逼近4%，由能源冲击和关税而非薪资推动——平均年收入增长已连续三年走低，实际收入转为负值。随着OIS市场定价路径不确定，五月报告可能决定美联储的下一步是降息、按兵不动、还是加息。

劳动力市场的逐步改善掩盖了结构性转变。根据劳工统计局的数据，截至四月的月均就业增加7.6万个，较2025年月均不足1万有明显改善。盈亏平衡水平——即防止失业率上升所需的招聘速度——急剧下降，美联储四月份发表的一篇论文估计该水平接近零，为逾65年来最低。这意味着即使温和的招聘也能维持劳动力市场稳定。

然而风险依然存在。Challenger, Gray & Christmas报告称，五月宣布裁员9.7万人，为2020年以来同期最高。全球能源危机、关税不确定性以及人工智能对就业的未知影响，都可能将"低招聘、低裁员"的格局推向更糟的方向。"周期性就业大约在去年夏季或秋季触底，"SGH Macro Advisors首席美国经济学家Tim Duy表示。"劳动力市场可能已实现持久性走强。"

通胀令计算复杂化

尽管就业在走强，但通胀压力正在加剧——不过来自供给侧冲击，而非薪资增长。消费者物价正逼近4%，由能源成本和关税推动，而平均时薪增长已连续三年放缓。实际收入目前为负值，这一动态历史上会抑制消费者支出，进而减轻美联储收紧政策的紧迫性。

劳动力市场上一次呈现类似交叉信号是在2023年末，当时美联储连续数月按兵不动，最终于2024年9月降息。这一先例表明，Warsh可能倾向于保持耐心，在就业和通胀两方面都获得更清晰的信号后再决定方向。

本文仅供参考，不构成投资建议。