Kalshi 在 CFTC 与各州的博弈中占据美国 89% 的市场份额

美国银行的一份报告显示，受联邦监管的 Kalshi 现在占据了美国预测市场 89% 的份额，这加剧了 CFTC 与各州之间关于谁来控制这个蓬勃发展的行业的法律博弈。

根据美国银行的报告，美国的预测市场正在迅速整合，受联邦监管的交易所 Kalshi 目前控制着该行业 89% 的成交量。与此同时，美国商品期货交易委员会（CFTC）正在升级其法律行动以维护专属管辖权，起诉了多个试图将这些平台作为博彩形式进行监管的州。

“预测市场恰恰是一个可能存在管辖权重叠的领域，”美国证券交易委员会（SEC）主席保罗·阿特金斯（Paul Atkins）在 2 月份表示。他指出，如果合同结构类似于证券，则可能属于 SEC 的监管范围。与此同时，美国纽约南区联邦检察官杰伊·克莱顿（Jay Clayton）警告称，其办公室预计将提起欺诈案件，并表示“仅仅因为它是预测市场，并不能让你免受欺诈指控”。

市场动态显示出明显的向受监管实体转移的趋势。美银报告称，Kalshi 的周交易量增长了 6%，而面临美国限制的加密原生竞争对手 Polymarket 的交易量下降了 16%。Kalshi 89% 的市场份额令 Polymarket 的 7% 和 Crypto.com 的 4% 望尘莫及。这种整合反映了一种深层的紧张关系，即这些基于事件的合约究竟是 CFTC 所主张的金融衍生品，还是仅仅是受州法管辖的博彩形式。

这场管辖权之争的结果将决定行业的未来。如果 CFTC 获胜，将建立一个统一的联邦框架，允许 Kalshi 等平台在全国范围内扩大规模。如果失败，市场可能会分裂成类似于体育博彩的各州监管拼图，这可能会减缓增长和创新，同时可能使像 Polymarket 这样的加密平台处于灰色地带。

联邦机构维护权威

CFTC 已成为主要监管机构，根据《商品交易法》（CEA）将事件合约确定为“掉期”或“衍生品”。该机构已根据 CEA 第 6(c)(1) 条和第 180.1 号条例禁止在这些市场进行内幕交易，尽管目前尚未提起执法行动。在最近的一份声明中，该委员会重申其“拥有监管非法交易行为的全部权限”，并将“调查并起诉违规行为”。

这一立场使 CFTC 与几个州产生了直接冲突。该机构提交了一份法庭之友陈述，辩称其拥有专属联邦管辖权，并于 4 月 2 日起诉了亚利桑那州、康涅狄格州和伊利诺伊州，以阻止它们应用州博彩法。法律压力正在增加，联邦上诉法院于 4 月 6 日确认了一项初步禁令，由于联邦授权可能具有优先权，禁止新泽西州对 Kalshi 执行其博彩法。

司法部（DOJ）和证券交易委员会也释放了兴趣增加的信号。司法部最近提起了两起涉及在“提议投注”（prop bets）中滥用重要非公开信息（MNPI）的案件，这类投注与预测市场的押注类似。SEC 和 CFTC 还宣布将定期会面，以协调包括预测市场在内的重叠问题。

内幕交易风险显现

这些市场的增长给公司及其员工带来了重大的合规风险。金融机构尤其容易受到影响，因为接触到机密信息的员工可能会因内幕交易而面临法律责任。场景包括：投资银行员工对交易结果进行投注，主要经纪业务员工利用大宗交易的知识对价格波动进行投注，或基金分析师对他们在机密会议中获悉的信用评级下调进行投注。

根据 CFTC 第 166.3 号规则，机构有义务监督其员工在商品权益方面的活动。一些平台正在采取积极措施。Kalshi 宣布结案了两起内部执法案件，其中一起涉及一名政治候选人针对自己的竞选进行交易，并已向 CFTC 报告。Polymarket 最近实施了新规则，禁止利用窃取的机密信息或由能够影响事件结果的人员进行交易。

建议公司审查其现有的内幕交易政策和监控工具，以确保涵盖与预测市场相关的风险。随着监管格局的巩固，企业有责任将其合规框架调整到这个新兴且不断扩大的金融前沿领域。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。