6月非农仅增5.7万大幅不及预期 美联储降息争论再起

一年多来最疲弱的就业报告，重新点燃了关于美联储以抗通胀为首要任务的使命，能否经受住劳动力市场降温的辩论。

美国劳工统计局周四公布数据显示，6月非农就业仅增加5.7万人，远低于11.3万人的共识预期，且5月数据被下修至12.9万人。失业率从4.3%微降至4.2%，但劳动参与率下滑0.3个百分点至61.5%。

LPL Financial首席经济学家杰弗里·罗奇表示："劳动力市场尚在支撑，这给了美联储继续专注于价格稳定的机会。"他指出，越来越多工人正在完全退出就业市场，这一动态可能使央行对就业市场闲置状况的评估变得更加复杂。

平均时薪环比上涨0.3%，同比上涨3.5%，符合预期。此前数月数据均被下修——4月被修正至14.8万人，5月被修正至12.9万人——合计下修7.4万人，打破了连续三个月强于预期的纪录。目前三个月均值约为11.1万人，仍高于亚特兰大联储估计的维持失业率稳定所需的约10万人盈亏平衡线。

6月数据公布之际，美联储主席凯文·沃什正带领联储走一条微妙的政策路径。沃什周三表示，就业市场仍"稳定"，并驳斥了人工智能将导致大规模失业的担忧，称"劳动力总量谬误"是对技术变迁的误读。克利夫兰联储主席贝丝·哈马克本周早些时候发出温和鹰派信号，警告"通胀仍然过高"，可能需要考虑加息。

利率路径成焦点

根据芝商所FedWatch工具，市场目前认为美联储在7月会议上维持利率不变的概率为80%，9月或10月前加息的可能性为46%，低于报告公布前的50%。年底前至少加息两次的概率略高于40%。

Evercore ISI经济与央行策略主管克里希纳·古哈表示，美联储可能会将6月报告视为"回归常态"，而非在连续数月强劲增长后出现的疲软数据。"沃什领导的美联储是以抗通胀为首要任务的美联储，且新任主席反对就业市场走强与通胀之间存在机械联系的看法，"古哈在一份报告中写道，"因此我们认为，这份就业报告不会对利率前景产生实质性影响。"

本周早些时候公布的ADP报告已预示了放缓迹象：6月私人部门就业增加9.8万人，低于11万人的共识预期。高盛此前估计，世界杯可能为6月非农带来约4万人的增量，主要集中在休闲和酒店业、专业服务业以及贸易和运输业。但实际休闲和酒店业仅增加2000人，表明该赛事的就业拉动效应可能被高估。

上一次非农新增就业低于6万人是在2025年6月，当时经济流失了2万个工作岗位。此后市场波动加剧，标普500指数在随后两周内下跌3.2%，衰退担忧一度笼罩交易台。

目前跨资产反应相对温和。就业数据不及预期后，美债收益率小幅走低，两年期美债收益率下降4个基点至4.12%；标普500指数期货在涨跌之间波动；美元指数下跌0.2%，交易员削减了对美联储鹰派立场的押注。

劳动力市场的下一个重大考验是8月7日公布的7月非农就业报告，紧接着是美联储7月28日至29日的政策会议。在此之前，美联储还将获得两份CPI数据——下一份将于7月15日公布——以判断通胀进展是否足以支持维持利率暂停。

本文仅供参考，不构成投资建议。