摩根大通预计中国 AI 资本支出存在 20% 差距，敦促进行板块轮动

摩根大通公司（JPMorgan Chase & Co.）正建议投资者通过出售消费股，将资金配置到中国新兴的人工智能和机器人领域，理由是其与美国的 AI 资本支出差距为 20%，且国内企业的商业化拐点即将到来。根据其全球中国峰会后发布的最新策略报告，该投行对工业自动化持结构性看好态度。

报告指出：“中国 AI 资本支出仍有巨大的增长空间。”并提到目前全球和区域投资者主要通过美国、韩国和日本股票获得 AI 敞口。该行认为，随着 AI 的溢出效应加速，工业生态系统，特别是工厂自动化和机器人领域，将迎来结构性的提升。

这一建议出炉之际，数据显示中国每年的 AI 资本支出仅为美国水平的 20% 左右。这一差距归因于获取先进芯片受限，以及国内大语言模型（LLM）能力较美国同行滞后 8 至 12 个月。然而，摩根大通认为“商业化拐点”正在逼近，国内 LLM 表现出越来越高的成本效益。例如，报告强调 DeepSeek V4-Pro 的 API 定价仅约为国内竞争对手的五分之一。

从消费转向技术驱动的工业板块的战略重心取决于一种信念，即 AI 的二阶效应正在创造比广泛消费复苏更具吸引力的增长叙事。摩根大通建议，在宏观消费数据显著改善以及消费和互联网公司业绩超预期之前，应将该板块视为资金来源而非积极配置对象。

随着 AI 普及，工业板块获益

该银行的论点得到了中国 A 股市场资本支出回升早期迹象的支持。在 2026 年第一季度，A 股（不含金融和房地产）的资本支出同比增长 4%，若再排除公用事业和能源，增长率为 7%。

技术和工业板块引领了这一增长，资本支出分别增长了 26% 和 21%。摩根大通认为这是资本支出和库存同步上行周期的早期信号。报告建议，这些高阶效应将转化为未来几个季度销售额和收益的上调，使从热管理、精密机械到电力基础设施和汽车生产线等领域受益。

消费板块处于观望状态

相比之下，消费板块的前景更为微妙。摩根大通峰会上的讨论指向了差异化的结构性回报特征，而非全面的周期性反弹。专家建议投资者关注细分领域的增长机会和长期趋势，例如年轻人对健康产品的需求增长，以及低线城市的高性价比商品。

该行的呼吁呼应了重新评估中国投资案例的更广泛主题。瑞银财富管理（UBS Global Wealth Management）首席投资官 Suresh Tantia 最近告诉 CNBC，中国正在构建自己的 AI 生态系统，这将为国内企业创造重大投资机会。尽管摩根大通的策略明确支持轮动，但两家银行都强调了中国科技板块的结构性增长潜力，即使整体经济面临逆风。

本文仅供参考，不构成投资建议。