日债10年期收益率升至2.800% 财政溢价担忧加剧

日本10年期国债收益率攀升至2.800%，投资者正在消化政府370万亿日元增长战略带来的财政溢价上升。

日本10年期国债收益率周一在东京早盘交易中上涨3个基点至2.800%，投资者正在评估政府370万亿日元增长投资战略的财政影响。

"随着财政溢价上升，我们认为10年期国债收益率比预期更早测试3%的风险正在增加，"花旗研究部利率策略师藤木智久在一份研究报告中表示。

藤木指出，政府的投资计划以及对日本央行的施压似乎已出现在预算申请的官方政策文件中。他补充称，如果该战略成功提升日本的潜在增长率，日本国债收益率应大幅攀升。10年期收益率已从2026年初的约2.50%走高，反映出市场对该国财政轨迹的担忧不断加深。

日本国债收益率持续向3%攀升，其影响将远远超出日本国界。日本投资者持有超过3万亿美元的外国债券，使日本成为全球最大的跨境债权人。如果国内收益率变得更具吸引力，这些投资者可能将资金汇回国内，从而推高日元，并破坏支撑全球风险资产上涨的套利交易。日元兑美元已交投于162附近，这是自1986年以来的水平——当时日本的贸易顺差超过13万亿日元，海外媒体曾用"日本第一"来形容该国。而如今，日本出现贸易逆差——2025年逆差接近3万亿日元——且随着日元走弱使得几乎所有商品对外国游客来说都显得廉价，该国越来越被视为"廉价日本"。

高市早苗政府的增长战略涵盖17个领域，包括人工智能、半导体和清洁能源，目标是在公共和私营部门催生超过370万亿日元的投资。这一计划既带来机遇，也蕴含风险：对新兴产业的成功投资有望提升日本潜在增长率并最终支撑日元走强，但低效支出可能加深市场对该国公债的担忧——日本公共债务占GDP比重超过250%，在发达经济体中居于最高水平。

日本央行面临艰难的平衡之举。大幅加息将支撑日元，但可能损害家庭、小企业以及政府自身的借贷成本。日本央行的政策利率仍远低于美联储，利差仍然较大，日元在套利交易压力下持续承压。投资者可以廉价借入日元并转向收益更高的美元资产，这一动态即便在日本央行今年早些时候加息后仍推动日元走低。

国际货币研究所的桥本正志表示，日本国际竞争力下降已成为日元走弱的结构性驱动因素。1989年，日本企业占据全球市值排名前50强中的32席。而到2026年，前50强中已没有日本企业，取而代之的是英伟达和苹果等美国公司。随着日本在目前估值最高的数字平台、云计算和AI基础设施领域节节败退，需要日元购买日本产品的全球买家越来越少，长期来看日元需求持续下降。

市场面临的问题是，日本国债的抛售是暂时的重新定价，还是更持久趋势的开始。如果10年期收益率突破3%，将是自21世纪初以来的最高水平，并可能迫使日本央行在下次政策会议上调整其购债操作。货币干预可以减缓日元的快速波动，但除非根本的财政和竞争力挑战得到解决，否则无法逆转长期趋势。

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