日本 3 月出口受中国需求回升推动增长 11.7%，进口成本持续攀升

日本 3 月出口较上年同期增长 11.7%，由于对华需求大幅反弹，表现超出预期。然而，进口增幅超出预期，收窄了该国的贸易顺差，并突显出日元贬值带来的通胀压力日益增大。

农林中金综合研究所首席经济学家南武志（Takeshi Minami）表示：“出口方面依然强劲。尽管与伊朗的战争已经爆发，但我认为，截至 3 月中旬全球经济处于复苏轨道的判断大体上是成立的。”

财务省周三公布的数据显示，海外出货额从 2 月份修正后的 4.0% 增长有所加速，超过了分析师 11.0% 的平均增长预期。然而，进口攀升了 10.9%，远超 7.1% 的共识预期。这使得贸易顺差仅为 6670 亿日元（约 42 亿美元），远低于 1.1 万亿日元的预期，尽管这与去年同期记录的 443 亿日元顺差相比有大幅改善。

在 4 月 28 日的政策会议之前，这些数据强调了日本央行面临的一个关键困境。虽然强劲的出口显示出经济的韧性，但日元在过去一年对美元贬值了 4.7%，由此放大的进口成本激增增加了通胀压力，这可能会使央行平衡物价稳定与经济增长的努力变得更加复杂。

中国需求提供强力支撑

出口增长背后最显着的驱动力是对华（日本最大的贸易伙伴）出货量同比增长了 17.7%。在农历新年假期造成的干扰结束后，受半导体、电子元件和有色金属的强劲需求带动，对华出口出现了激增。中国的反弹为整个地区提供了助力，韩国也报告了对华出口的类似激增。

来自美国的需求也趋于稳固，出口增长 3.4%，结束了连续四个月的下滑。汽车行业出现了一个显着趋势：尽管发货量增长了 2.3%，但汽车出口额却下降了 1.6%。这表明日本汽车制造商正在吸收更高的关税相关成本以保护其市场份额。相比之下，对美电池出货量飙升了近 57%。

通胀阻力与日本央行的困境

虽然强劲的出口对日本经济来说是一个积极信号，但进口 10.9% 的大幅增长凸显了日益增长的脆弱性。日元的持续疲软（3 月份对美元平均汇率为 156.60）显著抬高了这个资源匮乏国家原材料和能源的成本。

近期中东冲突的全面影响尚未在贸易数据中显现。虽然 3 月原油进口量有所增加，但其价值下降了 7.3%。经济学家预计，霍尔木兹海峡供应中断导致的能源价格上涨的影响将在 4 月数据中变得更加明显。担忧情绪已经在蔓延，数十家日本公司宣布由于短缺将停止接受石脑油等产品的订单。

日元疲软与能源成本上升的结合为日本央行制造了一个艰难的政策谜题。虽然由此产生的通胀通常支持更鹰派的立场，但央行也警惕扼杀脆弱的经济复苏。市场普遍预期日本央行在即将举行的会议上将维持利率不变。在截至 3 月的整个财年中，日本记录了 1.7 万亿日元的贸易逆差，这是连续第五年出现赤字，突显了该国经济面临的持续结构性挑战。

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